logo

Dinamične metode temeljijo na konceptu spreminjanja vrednosti denarja skozi čas.

Kazalniki, uporabljeni v dinamični metodi:

§ neto sedanja vrednost;

§ vrednost neto terminala;

§ donosnost naložb (indeks donosnosti);

§ notranja stopnja donosa (notranja stopnja donosa);

§ diskontirana doba vračila.

Metoda neto sedanja vrednost (neto sedanja vrednost, neto sedanji učinek, neto sedanja vrednost, NPV) se v skladu s splošno sprejetim mnenjem šteje za glavno in najbolj zanesljivo metodo vrednotenja naložb v običajnih gospodarskih razmerah, kar omogoča pridobitev najobširnejše lastnosti naložbenega rezultata, tj. končni učinek v absolutnem znesku.

Ta metoda temelji na primerjavi vrednosti začetne naložbe s celotnim zneskom diskontiranih čistih denarnih prejemkov, ki jih je ustvarila v predvidenem obdobju. Ker je denarni tok pravočasno razdeljen, ga je treba z uporabo diskontne mere, ki jo je določil analitik (investitor), samostojno vložiti v sedanji trenutek (na podlagi letnega odstotka donosa, ki ga želi ali ima lahko na vloženi kapital).

Recimo, da se napoveduje, da bo naložba (IC) prinesla n letne prihodke P1, P2... Pn. V primeru enkratne naložbe se lahko izračun neto sedanje vrednosti uporabi po formuli:

kjer je NPV vsota neto sedanje vrednosti naložbenega projekta z enkratnimi naložbenimi stroški;

P1, P2, Pt... Pn - letni prejemki za n let;

IC - začetne naložbe;

r je diskontna stopnja.

Očitno je, da je za projekt NPV> 0 treba sprejeti projekt;

Če NPV 0, potem v primeru sprejetja projekta, se bo vrednost družbe in s tem blaginja lastnikov povečala.

Pri napovedovanju prihodkov po letih je treba upoštevati ne samo prihodke od proizvodnje, ampak tudi neproizvodne prihodke, ki so povezani s tem projektom. Na primer, če se ob koncu izvajanja projekta prodaja oprema po likvidacijski vrednosti ali se sprosti del obratnih sredstev, je treba te prihodke upoštevati v ustreznem obdobju. Če projekt vključuje zaporedno naložbo finančnih sredstev v več letih, se formula za izračun spremeni in za izračun NPV se uporabi naslednja formula:

kjer je i stopnja inflacije;

L je preostala vrednost projekta,

k je leto trajanja projekta.

Prednosti NPV:

Odraža napovedano oceno sprememb gospodarskega potenciala podjetja v primeru sprejetja zadevnega projekta.

V časovnem vidiku je indikator dodaten, npr. NPV različnih projektov je mogoče povzeti. To je zelo pomembna lastnost, ki razlikuje to merilo od vseh ostalih in omogoča, da se pri analizi optimalnosti naložbenega portfelja uporablja kot glavni.

Metoda neto sedanje vrednosti ima naslednje pomanjkljivosti:

§ Na visoki ravni obrestnih mer imajo oddaljena plačila majhen učinek na vrednost NPV, zato so različice, ki se razlikujejo med trajanjem povratnih obdobij, skoraj enakovredne glede na končni ekonomski učinek.

§ Merilo NPV je absolutni kazalnik in zato ne more zagotoviti informacij o tako imenovani "rezervni varnostni rezervi" (če obstaja napaka v napovedi denarnega toka ali diskontni stopnji, kako velika je tveganje, da bo projekt, ki se je štel za dobičkonosen, nedonosna.)

§ Uporaba tega kazalnika ne daje vedno pravilne in pravilne ocene, zlasti:

a) če diskontna stopnja niha med obdobjem izvajanja projekta zaradi sprememb v gospodarskih razmerah;

b) pri izbiri med projektom z velikim NPV in dolgo dobo vračila ter projektom z manjšim NPV in kratkim obdobjem vračila;

c) pri izbiri diskontne stopnje, zlasti v nestabilnem gospodarstvu.

§ Kazalnik neto sedanje vrednosti tudi bistveno izkrivlja rezultat, če primerjamo naložbe različnih velikosti, saj se "cena priložnosti" iz uporabe razlike v naložbah ne upošteva in ne zagotavlja informacij o trenutku, od katerega naložbe postanejo donosne.

§ visoka vrednost NPV sama po sebi ne bi smela biti edini in odločilni argument pri odločanju o naložbah, saj se lahko najprej poveže s precej visoko stopnjo tveganja in, drugič, določi obseg projekta.

Vse zgornje pomanjkljivosti metode spodbujajo analitike, da to metodo uporabljajo skupaj z drugimi, kar pomaga odpraviti zgoraj navedene pomanjkljivosti.

Neto stroški terminala. Merilo NPV temelji na prenosu denarnega toka na začetek projekta, tj. temelji na delovanju diskontiranja. Očitno lahko uporabite inverzno operacijo - prirastek (mešanje). Pri uporabi te metode se študija denarnega toka vodi od sedanje v prihodnost, tj. elementi denarnega toka bodo navedeni na koncu projekta. To merilo se imenuje "neto terminalska vrednost" (NTV).

Formula za izračun kriterija NTV je:

Pogoji za sprejem projekta na podlagi kriterijev NTV so podobni kriteriju NPV.

Za pomoč študentom in diplomantom

Ocena učinkovitosti naložb: dinamične metode za ocenjevanje investicijskih projektov

Usmeritev analize naložb v prihodnost zahteva ustrezno ekonomsko upravičenost. Za to je treba prepoznati tesno razmerje med časom prejema denarnih pritokov in odtokov ter vrednostjo teh denarnih tokov glede na čas odločitve o naložbi. Eden od kazalnikov učinkovitosti naložb je dinamičnost naložbenega postopka in s tem povezana neenakost večkratnih stroškov in koristi. Dinamičnost postopkov, povezanih z izvajanjem naložbenega projekta, pomeni, da značilnosti njegovih objektov, stroškov in rezultatov ne ostanejo nespremenjene, ampak se s časom spreminjajo. Neenakopravni stroški in rezultati zaradi inflacije, nenaporne proizvodne učinkovitosti in številnih drugih razlogov. Zato se pri izračunu stroškov in rezultatov za katero koli časovno obdobje ustrezne vrednosti denarnega toka zmanjšajo na primerljivo obliko - na eno točko časa.

Postopek izražanja "prihodnjih rubljev" v obliki enakovrednih "današnjih rubljev", tj. Dajanje prihodnje vrednosti naložbe na začetek obračunskega obdobja se imenuje diskontiranje.

Metoda diskontiranja je osnova vseh sodobnih metod investicijske analize.

Diskontna stopnja odraža največjo letno dobičkonosnost alternativnih in razpoložljivih naložbenih področij ter hkrati zahteve glede minimalnega donosa, ki jih vlaga za projekte, v katerih namerava sodelovati. Zaradi prisotnosti številnih dejavnikov, ki lahko vplivajo na izbiro diskontne stopnje, obstajajo številni pristopi za določanje njene vrednosti: na ravni povprečne stopnje za privabljanje izposojenega kapitala; stave o naložbah brez tveganja; na podlagi alternativnih stroškov denarja itd.

Pri uporabi kapitalskega in izposojenega kapitala v projektu se uporablja metoda ponderirane povprečne cene kapitala (WASC). Izbira diskontne stopnje v tem primeru je določena s formulo 1.1.

kjer Rsk - obrestna mera za lastna sredstva;

Gsk - delež lastniškega kapitala v skupnih naložbenih stroških;

Rzk. - obrestna mera za posojilo;

Gzk - delež posojila v skupnih naložbenih stroških.

Obstajajo še dve dodatni metodi za določitev stopnje popusta. Metoda vrednotenja osnovnih sredstev (beta model) se uporablja za denarni tok lastnih virov (kapital). Za iskanje diskontne stopnje formule 1.2 se uporablja.

kjer je R stopnja donosa, ki jo zahteva investitor (na kapital);

R f - stopnja donosa brez tveganja;

β-beta koeficient, ki odraža relativno tveganost posameznega naložbenega projekta v primerjavi z vlaganjem v delnico na trgu;

RT - donos tržnega portfelja.

V čisti obliki beta model upošteva samo eno vrsto tveganja. Upoštevajte druge vrste tveganj z uporabo sprememb (premije za tveganje).

Kumulativna metoda gradnje je sestavljena iz prilagoditve stopnje brez tveganja za premije za različne vrste tveganj. Stopnja brez tveganja je lahko enaka obrestni meri za vloge, ki jih plačajo največje banke republike, obrestne mere za državne kratkoročne obveznice, evroobveznice. Stopnja tveganja, premija za tveganje, premija za nelikvidnost in premija za upravljanje naložb se dosledno dodajajo.

V praksi obstajajo druge vrste tveganj. Najpogostejši so:

· Država (politično) tveganje (bonitetne ocene držav glede na raven državnih tveganj naložb objavlja specializirana bonitetna družba VERI (Nemčija) in nekatere druge družbe);

· Tveganje nezanesljivosti udeležencev projekta;

· Tveganje, da projektni dohodek ni prejel.

Izbira metode določanja stopnje popusta opravi vsak udeleženec projekta, odvisno od ciljev in nalog, ki so mu pred njim. Skladno s tem je lahko učinkovitost naložb za različne udeležence istega projekta drugačna.

Neto sedanja vrednost (čista sedanja vrednost) je vrednost, pridobljena z diskontiranjem ločeno za vsako časovno obdobje, razliko med vsemi odtoki in prilivi prihodkov in odhodkov, nabranih v celotnem obdobju delovanja naložbenega predmeta po fiksni, vnaprej določeni obrestni meri (obrestna mera). Bistvo te metode je, da se vrednost čistega letnega denarnega toka za vsako obdobje zmanjša na leto začetka projekta, kar v celoti predstavlja neto sedanjo vrednost ali neto sedanjo vrednost (formula 1.3).

kjer je CF vrednost neto letnega denarnega toka,

E je diskontna stopnja (v decimalnih mestih).

Predpogoj za projekt: neto sedanji dohodek mora biti negativen.

Če je NPV naložbenega projekta pozitiven, je projekt uspešen in se lahko obravnava vprašanje njegovega sprejetja. Več NPV, bolj učinkoviti projekt. Če se investicijski projekt izvaja z negativnim NPV, bo vlagatelj utrpel škodo.

Pomanjkljivosti tega kazalnika vključujejo nezmožnost primerjave projektov z istim NPV in različnimi vrednostmi stroškov projekta.

Ta pomanjkljivost je prikrajšana za tak kazalnik učinkovitosti kot indeks donosnosti (indeks donosnosti). Ta kazalnik izraža razmerje med zmanjšanim dohodkom in investicijskimi stroški, navedenimi na isti datum, in odraža višino dohodka za vsak rubelj naložb (formula 1.4).

Projekt je priznan kot učinkovit, kadar je PI> 1. Ta kazalnik služi tudi za primerjavo projektov z istim NPV, vendar različnimi naložbenimi vrednostmi [8].

Popustitev obdobja vračila (diskontiranje obdobja vračila) -

to je trajanje najkrajšega obdobja, po katerem trenutna neto sedanja vrednost postane in ne ostane negativna v prihodnosti (formula 1.5).

kjer je DPB diskontirana doba vračila;

E je diskontna stopnja (v decimalnih mestih).

Čim nižji je DTV, bolj privlačen in učinkovit projekt.

Notranja stopnja donosa (dobičkonosnost) (notranja stopnja donosa) določa diskontno stopnjo, po kateri je diskontirani znesek dohodka za projekt enak diskontirani vrednosti naložb (stroškov), povezanih s projektom, tj. Denarni tok iz projekta je dovolj, da povrne vloženi kapital.

Izračun notranje stopnje donosa (IRR) se izvede z metodo ponovnega izbiranja takšne vrednosti diskontne stopnje, pri kateri neto sedanja vrednost naložbenega projekta postane nič. Ta pogoj ustreza formuli 1.6.

IRR je najvišja možna diskontna stopnja, pri kateri je projekt še vedno koristen v skladu z merilom NRV. Posledično je več IRR v primerjavi z diskontno stopnjo, bolj učinkoviti projekt in večja varnostna meja, ki jo ima.

Notranja stopnja donosa lahko služi kot kazalnik "ravni tveganja" za projekt - več IRR presega barierni koeficient, ki ga je sprejela družba, večja varnostna marža projekta in manj grozljive morebitne napake pri ocenjevanju vrednosti prihodnjih prihodkov.

Bistvo ekonomskega razloga za naložbeni projekt je, da je izraz za vračilo kapitala manjši od normativa, notranja stopnja donosa pa presega obrestno mero banke za dolgoročne kredite za 1,5-2 krat.

Vsi upoštevani kazalniki so tesno povezani. Zato je treba pri vrednotenju učinkovitosti realnih naložb analizirati v kompleksu.

Rezultati ocenjevanja učinkovitosti realnih investicijskih projektov se uporabljajo pri oblikovanju naložbenega portfelja podjetja.

Bibliografski seznam

1. Sinergija naložb: učbenik.-method.book. Sukharev O.S. in drugi - M.: Finance in statistika; INFRA-M, 2010. - 368 str.

2. Finančno upravljanje: Vaje. Kukukina I.G. - M.: Odvetnik, 2008. - 267 str.

3. Računovodstvo in analiza stečajev: Učbenik. Kukukina I.G., Astrakhantseva I.A. - M.: Finance in statistika, 2007.

4. Ekonomska analiza realnih naložb: priročnik za usposabljanje. Lipsits I.V., Kosov V.V. - M.: Ekonomist, 2010. - 347 str.

5. Ekonomsko vrednotenje naložb: študije. dodatek. Basovskiy L.E., Basovskaya E.N. - M. INFRA-M, 2011. - 241 str.

6. Ekonomska ocena naložbe: priročnik za usposabljanje. Staroverova G. S. - M.: KNORUS, 2009. - 312 str.

Dinamične metode ocenjevanja investicijskih projektov

Dinamični so indikatorji, ki se določijo glede na vrednosti rezultatov projekta v celotnem obdobju projekta

Vsi dinamični kazalniki upoštevajo vpliv časa. Pri računanju se uporablja tehnika diskontiranja. Pomemben korak v tej metodi je določiti diskontno stopnjo.

Diskontna stopnja z matematičnega vidika je obrestna mera, ki se uporablja za preračunavanje prihodnjih tokov prihodkov v eno vrednost trenutne (sedanje) vrednosti, ki je podlaga za določanje tržne vrednosti podjetja. Z ekonomskega vidika kot diskontna stopnja obstaja stopnja donosa investiranega vlagatelja za vloženi kapital v ustreznih naložbenih objektih, ki ustrezajo stopnji tveganja, ali stopnjo donosa alternativnih naložbenih možnosti iz ravni tveganja na datum vrednotenja. Diskontno stopnjo je treba določiti ob upoštevanju treh dejavnikov:

a) vrednost denarja;

b) strošek virov, ki se pritegnejo za financiranje naložbenega projekta, ki zahteva različne ravni nadomestila;

c) dejavnik tveganja ali verjetnost pričakovanega prihodnjega dohodka

Diskontna mera je običajno letna stopnja, ki odraža raven dobičkonosnosti, ki jo je danes mogoče pridobiti iz uporabe podobnih naložb.

Diskontna stopnja, ki določa časovno vrednost denarja glede na poseben položaj, je lahko: kreditna ali obrestna mera, stopnja donosa na finančnem trgu; dosežena donosna sredstva družbe; donos na kapital družbe, stroški kapitala itd., glej sliko 66.5.

Slika 65. Sorte diskontnih stopenj

Obstajajo različne metode za določanje diskontne stopnje, vendar so najpogostejši:

- za denarni tok za lastniški kapital - kumulativna gradbena metoda in model za oblikovanje kapitalskih naložb (CAPM);

- za denarni tok za celotni investicijski kapital - tehtani povprečni model stroškov kapitala (WACC)

Zlasti kumulativna metoda gradnje določa, da se v strukturi diskontne stopnje skupna premija za naložbeno tveganje, ki jo sestavljajo premije za posamezna "nesistematična" tveganja, ki spadajo v ta posebni projekt, in prilagoditev nelikvidnosti glej tabelo, dodajo nominalni obrestni meri brez tveganja. 61.12.

Ocenjeni investitor lahko glede na značilnosti projekta naredi dodatne dodatne spremembe.

Izračun diskontne stopnje po kumulativni metodi gradnje

Avtor v temo 8 (točka 3) tega učbenika obravnava model vrednotenja osnovnih sredstev in vzorec tehtanih povprečnih stroškov kapitala

Naslednje metode so dinamične:

1. Metoda izračuna neto sedanje vrednosti projekta (neto sedanja vrednost - NPV). To je metoda investicijske analize, ki temelji na določenih vrednostih, pridobljenih z diskontiranjem razlike med vsemi odtoki od njih in dejanskimi denarnimi pritoki, ki se kopičijo v celotnem življenjskem obdobju projekta.

Neto sedanja vrednost (NPV) je denarna vrednost bodočih prihodkov ali prihodkov, ki je opredeljena kot vsota trenutnih učinkov za celotno obračunsko obdobje, zmanjšana na začetek prvega leta z ločeno razdelitvijo za vsako leto razliko vseh izdatkov in prejemkov za obdobje delovanja projekta na fiksni vnaprej določena diskontna stopnja. Če med obračunskim obdobjem ni inflacijskih sprememb cen ali se izračuni izvajajo v osnovnih cenah, se vrednost NPV za stalno diskontno stopnjo g izračuna po naslednji formuli:

kje je CF1, CF2, CFk,, CFn - letni prejemki za n let;

1C - začetek naložb;

r diskontna stopnja;

n - trajanje obdobja prejema neto dohodka

V primeru NPV 0 je treba projekt sprejeti za izvedbo; če je NPV 0, projekt zavrniti, ker je neprofiten; NPV = 0 - projekt ni dobičkonosen in ni nedonosen

Če projekt predvideva vlaganje sredstev za obdobja m, se prejšnja formula spremeni, kot sledi:

kje je ICj - naložbe na koncu j-tega obdobja

Pogosto se pojavlja položaj, na primer učinek inflacije, ko je treba pri diskontiranju denarnih tokov za projekt uporabiti različne diskontne stopnje r. V tem primeru bo zgornja formula imela enako obliko>

Razmislite o tem s primerom.

Primer. Z investicijskimi stroški projekta. ZO grivna UAH zagotavlja prejemke CF1 = 10 milijonov UAH, CF2 = 16 milijonov UAH, CF3 = 15 milijonov UAH. Določite neto sedanjo vrednost projekta, če je diskontna stopnja 15%

Za izračun bomo izdelali tabelo in določili neto sedanjo vrednost projekta, glej tabelo 613

V našem primeru je NPV = (0,655) 0, zato je treba projekt sprejeti za izvedbo

Primer. Z uporabo pogoja prejšnjega primera ugotavljamo, da se bodo stroški kapitala med letom razlikovali na naslednji način: 15%, 17%, 16%

Tako bo neto sedanja vrednost določena s formulo 610

V skladu z novimi pogoji je projekt zavezan za dohodnino, tako da je NPV = (0,156) 0. Eden od glavnih dejavnikov, ki določajo vrednost neto sedanje vrednosti projekta, je obseg dejavnosti, ki se kaže v obsegu naložb in proizvodnje. To pomeni naravno omejitev pri uporabi metode NPV za razvoj projektov, ki se v tej značilnosti razlikujejo, saj višja vrednost NPV ne ustreza učinkovitim naložbenim možnostim.

Prednosti in pomanjkljivosti modela NPV

Tako je pri uporabi te metode potrebno upoštevati njegove prednosti in slabosti, glej Tabelo 614.

NPV (AB) = NPV (A) NPV (B), ki omogoča ovrednotenje portfelja investicijskih projektov

2. Metoda določanja indeksa donosnosti (dobičkonosnosti) naložb (indeksa donosnosti - PI) je nadaljevanje prejšnjega. Vendar pa za razliko od indikatorja NPV, kazalnik. RI je relativna vrednost. Zasebno je, da pričakovane prihodnje denarne tokove delijo z začetnimi stroški:

Če projekt predvideva naložbo finančnih sredstev v teh dveh letih, se prejšnja formula spremeni, kot sledi:

Projekt se sprejme pod pogojem, če. RI je večji od enega. Če RI je enako 1, potem dobičkonosnost naložbenega projekta ustreza nadomestni stopnji donosa (v tem primeru NPV = 0). Če Če je RI manj kot 1, potem projekt ni sprejet zaradi dejstva, da vlagatelju ne prinese dohodka (v tem primeru bo NPV negativen).

Za razliko od NPV je indeks donosnosti naložb relativni kazalnik. Zahvaljujoč temu merilu. RI je primeren kazalnik pri izbiri enega izmed projektov med alternativnimi, ima skoraj enako vrednost NPV ali ko oblikuje portfelj investicijskih projektov, da bi čim bolj povečal svojo neto sedanjo vrednost.

Prednosti in pomanjkljivosti metode izračunavanja. RI

Z uporabo tega kazalnika za vrednotenje investicijskih projektov mora investitor upoštevati prednosti in slabosti, glej Tabelo 615.

Primer. Z uporabo podatkov iz tabele 613 smo določili indeks donosnosti za ta projekt: 30.655 / 30 = 1.02

Torej RI 1, projekt je donosen, in to pomeni, da za vsako grivno investiranih sredstev investitor prejme 2 penijev dobička

3. Metoda določanja interne stopnje donosa (notranja stopnja donosa - IRR)

Notranja stopnja donosa je diskontna stopnja, katere uporaba bi zagotovila enakost sedanje vrednosti pričakovanih denarnih odtokov in sedanjo vrednost pričakovanih denarnih pritokov. Torej, kazalniki IR notranje stopnje donosa (IRR) označujejo najvišjo dopustno relativno raven stroškov, ki nastanejo med izvajanjem naložbenega projekta.

V primeru enkratnih naložb v investicijski projekt se IRR določi z enačbo:

kjer je IRR stopnja donosa, pri kateri je NPV = 0

Enačbo lahko zapišemo tudi kot:

Če projekt predvideva naložbo za m let, se prejšnja formula spremeni, kot sledi:

Tako se izvajanje metode za izračun kazalnika notranje donosnosti naložbe zmanjša na izvajanje zaporednih ponovitev, kar omogoča določitev faktorja diskonta, za katerega je NPV =.

V večini primerov metoda ocenjevanja investicijskih projektov - IRR daje enako odločitev o sprejemu ali zavrnitvi predloga za naložbe kot metode neto sedanje vrednosti. Projekti s pozitivno neto sedanjo vrednostjo imajo IRR večji od stroškov.

Obstaja finančna funkcija za izračun FRR v Excelu. INNOH, ki se lahko uporablja za investicijski projekt z enakim časovnim intervalom med denarnimi tokovi. Naložbe so označene z negativnim znakom, dohodki - s pozitivnim. Člani tokov se nanašajo na konec obdobij.

Algoritem delovanja pri uporabi programa. Naslednje je naslednje:

1) postavite kazalnike toka plačil v eno vrstico ali stolpec v tabeli Excel. Če v ustreznem obdobju ni plačil, se v ustrezno celico doda »0«;

2) dosledno pokličite: /v,"finančne funkcije", izdiha;

3) v vrstici. Vrednost prikazuje naslov podatkovne matrike v preglednicah Excel in v vrstici. Napoved je potrebna, da se navede pričakovana vrednost stopnje donosa;

4) samodejno v zbirni vrstici. Vrednost pokaže izračunano vrednost IRR, potem ko izberete gumb. V redu, ta vrednost bo prikazana v izbrani celici tabele Excel.

Praktična uporaba te metode je zapletena, če na voljo analitik ni ustrezne programske opreme. V tem primeru se uporablja metoda zaporednih ponovitev. Dva sta izbrana in vrednost diskontne stopnje r1 in r2 tako da v intervalu (str1 r2) je funkcija NPV = f (r) spremenila vrednost iz " v "-" ali obratno. Uporabljena je naslednja formula:

kjer je r1 - vrednost diskontne stopnje, pri kateri je NPV 0;

r2 - diskontna stopnja, pri kateri je NPV 0

Točnost izračunov je obratno sorazmerna z dolžino intervala (r1 r2), zato je najbolj natančen rezultat dosežen, če je dolžina intervala minimalna in je 1%

Primer. Poiščite vrednost notranje stopnje donosa naložbenega projekta v vrednosti 20 milijonov UAH, ki zagotavlja takšne denarne prejemke CF1 = 6 milijonov UAH, CF2 - 8 milijonov UAH, CF3 = 14 milijonov UAH, če je povprečna stopnja donosa na takšne projekte v razponu od 15-20%

Najprej določimo vrednost NPVJaz5 in NPV2 o, izdelavo te tabele 616

Dinamične metode ocenjevanja investicijskih projektov

statistična dinamika investicijskega gospodarstva

Naložbe, katerih osnovna osnova je denar, imajo začasno vrednost. Zanj je značilno dejstvo, da imajo denarna sredstva v trenutku in v določenem časovnem intervalu z enako nominalno vrednostjo povsem drugačno kupno moč. V zvezi s tem je potrebna finančna in ekonomska ocena naložb z uporabo metod, ki temeljijo na diskontiranju. Tabela rezultatov za takšno oceno je prikazana na sl. 3. Najbolj pravilni in razumni so neto sedanja vrednost, diskontirana doba izplačila, indeks donosnosti, indeks donosnosti, notranja stopnja donosa.

Najpomembnejši kazalnik učinkovitosti naložbenega projekta je neto sedanja vrednost (druga imena NPV - integralni ekonomski učinek, neto sedanja vrednost, neto sedanja vrednost, neto sedanja vrednost, NPV) - nabran diskontirani učinek za obračunsko obdobje. TTS se izračuna po naslednji formuli (2.13, 2.14):

kjer - neto denarni tokovi v obdobju t; I - začetni investicijski stroški; p diskontna stopnja; t je število leta; n - obdobje "življenja" naložbe.

Začetni investicijski stroški so neto denarni odtoki, ki lahko vključujejo naložbe v gradnjo, prenovo ali nakup podjetja; naložbe v oblikovanje in razvoj novih izdelkov, tehnologij, materialov; naložbe v pridobivanje novih osnovnih sredstev; naložbe v racionalizacijo, posodobitev obstoječe opreme ali tehnološke procese, sprememba velikosti obratnega kapitala, povezanega s spremembami programa sproščanja; naložbe v diverzifikacijo, povezane s spremembami v paleti izdelkov; naložbe v raziskave in razvoj, usposabljanje, oglaševanje, varstvo okolja.

Neto denarni tokovi so običajno opredeljeni kot ekonomski donosi (po obdavčitvi) ter amortizacija in drugi negotovinski stroški.

Če se naložbe ne izvedejo hkrati, bo formula za izračun NPV naslednja (2.15):

kjer - investicijski stroški v t. letu.

Uporaba tega kazalnika finančnega in ekonomskega vrednotenja naložb vam omogoča pravilno odločitev o upravljanju:

če je NPV> 0, potem je treba naložbo vložiti v ta projekt;

če NPV 0, izberite tisto, ki ima najvišjo neto sedanjo vrednost. Vrednost tega kazalnika vam omogoča, da daste prednost naložbam.

Diskontirana doba izplačila () je čas, v katerem je vsota čistih denarnih tokov, diskontiranih ob zaključku naložb, enaka njihovi vsoti (2.16):

kjer je n datum zaključka naložbe.

Tako je trajanje najmanjšega obdobja, po katerem se NPV v prihodnosti postavi in ​​ostane pozitiven.

Diskontirana doba vračila kot tudi izračunana ("preprosta") ima pomanjkljivost, da ne upošteva tokov ob začetku obdobja vračila, to je za celotno obdobje naložbe in zato ne vpliva na vse donose, ki jih naprej. Ta kazalnik daje vlagateljem idejo o tem, kako dolgo bodo tvegali njihove naložbe. Negotovost in s tem tveganje bo večje, kot je ta čas daljši. Zato kratka doba vračila pomeni manjše tveganje in hitrejšo donosnost naložbe. V zvezi s tem diskontirana doba izplačila ni merilo za odločanje o naložbah, ampak se uporablja le kot omejitev. Če je torej več kot določen čas izplačila, se ta predmet v prihodnosti ne šteje kot predmet naložbe.

Indeks dobičkonosnosti (druga imena - IDA, ROI, indeks donosnosti, PI) je neposredno povezan z neto sedanjo vrednostjo in je opredeljen kot razmerje med diskontirano vrednostjo denarnih tokov in začetno naložbo (2,17-2,19):

kjer je specifičen diskontirani dohodek.

Indeks izkoristka ima lahko naslednje vrednosti:

PI = 1 s pridržkom, da je NPV = 0,

PI 1, če je NPV> 0.

Pri odločanju o naložbah se upoštevajo samo tisti predmeti, za katere je indeks donosnosti večji od 1. Če je potrebno izbrati več "rastnih točk", se naložbeni predmeti uvrstijo po številčni vrednosti PI. Prednost PI je, da je relativna in odraža učinkovitost investicijske enote. Poleg tega lahko v pogojih omejenih sredstev ta kazalnik omogoča ustvarjanje najučinkovitejšega naložbenega portfelja.

Notranja stopnja donosa (IRR) je diskontna stopnja p0, pri kateri je vsota diskontiranih vrednosti ekonomskih denarnih tokov enaka začetni vrednosti naložbe (2.20):

Izračun se izvede v skladu s formulo (2.20), če se naložbe izvedejo hkrati in po formuli (2.21) - če se izvajajo za več let:

Z drugimi besedami, p0 je diskontna stopnja, ki pomeni neto sedanjo vrednost projekta na nič:

Iz formule (2.21) lahko najdemo obrestno mero, po kateri se gotovinski diskontirani tokovi in ​​investicijski stroški postanejo enaki. Ta obrestna mera predstavlja najvišjo obrestno mero, po kateri lahko podjetje vzame posojilo, če je investiralo z uporabo izposojenega kapitala, denarna sredstva pa bi se uporabila za odplačilo posojila in obresti. S to metodo naložbe bo podjetje točno na prelomni točki.

Tako notranja stopnja donosa predstavlja najvišjo obrestno mero, ki jo je mogoče uporabiti brez škode gospodarskemu subjektu.

V nasprotnem primeru je IRR mogoče opredeliti kot diskontno stopnjo, ki vodi k ničelni vrednosti njene sedanje vrednosti. Pri odločanju uprave o naložbah se ta kazalnik uporablja v naslednjih primerih:

- če je diskontna stopnja p (> p), ki jo izberejo investitorji, NPV> 0, potem se lahko vlagajo v ta projekt;

Dinamične metode ocenjevanja investicijskih projektov: osnovna načela

Dinamične metode investicijskih izračunov se uporabljajo za utemeljitev naložbenih projektov v primeru dolgoročnih projektov, za katere so značilni časovno različni prihodki in odhodki.

Med njimi so naslednji pogoji.

1. Upošteva se dolgoročni naložbeni projekt, ki ima obdobje realizacije ali življenjsko dobo več let ali obdobja drugačnega trajanja, če je kot enota obdobja izbrano obdobje, krajše od enega leta (polletje, četrtletje, mesec itd.). Kadar to ni posebej omenjeno, se šteje, da je enota obdobja eno leto.

2. Vsak naložbeni projekt je opisan s serijo plačil, katere elementi predstavljajo bilanco prihodkov in odhodkov vlagatelja (denarni tok) za vsako enoto obdobja izvajanja. Negativna vrednost sestavine serije plačil pomeni, da so investitorjevi stroški v danem letu presegli njegove prihodke in pozitivna vrednost kaže, da prihodki presegajo izdatke. Serija za plačila vsakega naložbenega projekta se začne z negativnim elementom, saj se naložbe začnejo z gotovinskimi stroški, vrsta plačil financiranja pa se začne s pozitivnim elementom, saj ima financiranje lastna sredstva ali sredstva iz zunanjih virov.

3. Obstajati mora razvit kapitalski trg, ki zagotavlja možnost pridobitve zunanjega financiranja naložbenih projektov in dodatne učinkovite uporabe začasno prostega kapitala vlagatelja.

4. Predpostavlja se, da so prihodnji prihodki in odhodki vlagatelja, povezani z izvajanjem naložbenega projekta, natančno znani, tj. Govorimo o zajamčenih kapitalskih naložbah in pomanjkanju negotovosti v izvornih informacijah. Kar zadeva uporabo dolgoročnih projektov, je to stanje precej težko. Investitor, ki izbere metode za utemeljitev investicijskih projektov, se mora zavedati, da nobeden od njih ne more v celoti ustrezati dejanskim gospodarskim procesom, pri čemer se lahko prihodnji dejanski rezultati bistveno razlikujejo od tistih, ki so bili pridobljeni v procesu investicijskih izračunov.

5. Pri izvajanju dinamičnih investicijskih izračunov upoštevamo le ekonomske dejavnike, ki določajo prihodnje rezultate naložb. Obenem pa se ne upošteva določena skupina dejavnikov in pogojev, ki praktično vplivajo na te rezultate. Ti vključujejo politične, socialne, pravne in druge dejavnike. Če je treba upoštevati vpliv takšnih dejavnikov na izvajanje investicijskih projektov, je treba skupaj z metodami investicijskih izračunov izvesti posebne študije in pojasnila v zvezi z uporabo kvalitativnih metod analize in napovedi.

Ocena denarnega toka je najpomembnejši korak pri analizi projektov. Težko je dati natančne napovedi stroškov in prihodkov, povezanih z velikim in zapletenim projektom, zato napovedane napake so lahko precej velike. Poleg tega je precej težko oceniti stroške fiksnih proizvodnih zmogljivosti in opreme, za še večjo negotovost pa so značilni prihodki od prodaje in transakcijskih stroškov v času trajanja projekta.

Z vidika podjetja je denarni tok projekta opredeljen kot razlika med denarnimi tokovi družbe za vsako obdobje v primeru projekta CFt in denarni tokovi v primeru zavrnitve projekta CF:

Pri ocenjevanju učinkovitosti naložb se upoštevajo samo pomembni denarni tokovi - to je razlika med prihodnjim denarnim tokom, povezanim s projektom, in slednjim v odsotnosti projekta. Ker je ustrezni denarni tok določen s spremembami (povečanji) v kapitalu, se imenuje tudi dodatni denarni tok, povezan s projektom.

Pri vrednotenju projekta povečani denarni tok vključuje vse spremembe prihodnjih denarnih tokov družbe, ki so neposredno povezane z izvajanjem projekta.

Zato sklepamo, da noben denarni tok, ki obstaja neodvisno od sprejemanja ali zavrnitve projekta, ni pomemben.

Družba najame svetovalca za oceno učinkovitosti naložbenega projekta in izvedljivosti njenega izvajanja. Ali bo strošek svetovalca vključen v stroške, povezane s projektom? Očitno ne bo, saj ga je treba plačati ne glede na to, ali se projekt izvaja ali ne.

Denarni tokovi, ki so pomembni za pripravo kapitala, so dodatni denarni tokovi, povezani s projektom. Teoretično je mogoče pripraviti osnutke poročil o denarnih tokovih s projektom in brez njega za vsako leto za celotno obdobje izvajanja projekta, nato pa meriti letne denarne tokove projekta kot razliko med denarnimi tokovi v teh dveh poročilih. Za operativne tokove dobimo naslednjo formulo:

CF, = [(R11-R0) - (C11-C01) - (DAlt-DA0)] (1-t) + (DAh-DA0),

kjer je CFt neto denarni tok projekta v obdobju f; Rit, Rot - denarni dohodek družbe v primeru izvajanja in opustitve projekta; Cit in Cot - transakcijski stroški, za katere se opravijo denarna plačila, v primeru projekta in zapuščanja le-teh; DAu in DAot - ustrezni odbitni odbitki; x - davčna stopnja dobička.

Če novi projekti ne vplivajo na obstoječi denarni tok podjetja, lahko uporabite skrajšano formulo denarnega toka:

CFt = (R1-Ct-DA) (1-τ) + DAw (6.2)

kjer je Rt prihodek od prodaje; Ct - stroški transakcij z gotovino; DAt - amortizacija samega projekta.

Po opravljenih določenih algebraičnih transformacijah, dobimo enačbo (6.2) v naslednji obliki:

CF = (Rt-C) (I-Z) + ZDAh. (6.3)

Enačba (6.3) kaže, da je neto denarni tok CFt sestavljen iz dveh komponent:

1) denarni prihodki minus denarni stroški, zmanjšani za znesek davkov;

2) amortizacijski denarni tok, enak odbitku amortizacije za določeno časovno obdobje, pomnožen z davčno stopnjo. To kaže, da amortizacija vpliva na denarni tok, saj zmanjšuje davke in višja davčna stopnja podjetja, večji je blagodejni učinek amortizacije.

Ocenjevanje denarnih tokov je eden najpomembnejših elementov upravljanja naložb. Napoved denarnega toka je treba narediti v prihodnjih letih, kar povzroča neizogibne napake v ocenah. Vodje v svojih napovedih so nagnjeni k pretiranemu optimizmu, in kot posledica, prihodki nagnjeni k precenjenju in stroški - podcenjevati. Posledično se neto denarni tokovi poslovanja spreminjajo navzgor in posledično višje vrednosti ocenjenih kazalnikov uspešnosti investicijskih projektov. Pogosto se to zgodi, ker so plače upravljavcev odvisne od velikosti podjetja, zato jih zanima maksimiranje velikosti podjetja in ne njegova donosnost. Poleg tega so vodje pogosto čustveno povezani s projektom in tako ne morejo objektivno oceniti morebitnih negativnih dejavnikov projekta. V zavihku. 6.4 odraža denarni tok projekta.

Da bi ugotovili premik v oceni denarnega toka, zlasti za projekte, ki so ocenjeni kot visoko donosni, je treba določiti koristi, ki so podlaga za oceno donosnosti projekta. Če ima podjetje več neodtujljivih prednosti, na primer patentno zaščito, edinstveno izkušnjo proizvodnje ali trženja, dobro znano blagovno znamko, potem so lahko projekti, ki uporabljajo takšno prednost, dejansko ocenjeni kot zelo dobičkonosni. Vendar pa se lahko na dolgi rok zaradi konkurence zmanjša superprofitnost. Če obstaja razlog za domnevo, da je povečana konkurenca možna in ni edinstvenih dejavnikov (dopolnilnih sredstev), ki bi lahko ohranili visoko stopnjo dobičkonosnosti projekta na enaki ravni, je treba določiti pristranskost ocene.

Druga težava, ki se pojavi pri analizi denarnega toka, je podcenjevati dejansko dobičkonosnost projekta kot posledico podcenjevanja njegove vrednosti, ki nastane zaradi možnosti novih upravljavskih odločitev. Veliko projektov lahko zagotovi koristi, ki presegajo začetno oceno. Te ugodnosti lahko vključujejo:

• razvoj novih izdelkov v skladu s projektom;

• širitev trgov za izdelke;

• širitev ali ponovna opremitev proizvodnje;

Metode vrednotenja investicijskih projektov

DINAMIČNE METODE ZA OCENJEVANJE INVESTICIJSKIH PROJEKTOV.

Neto sedanja vrednost
(čista sedanja vrednost - čista sedanja vrednost, NPV)

V sodobnih objavljenih delih so za določitev kriterijev te metode uporabljeni naslednji izrazi:

  • neto sedanja vrednost;
  • neto sedanja vrednost;
  • neto sedanja vrednost;
  • neto sedanja vrednost;
  • skupni finančni rezultat projekta;
  • sedanja vrednost.

V metodoloških priporočilih za ocenjevanje učinkovitosti investicijskih projektov (druga izdaja) - Moskva, Ekonomika, 2000 - predlagano je bilo uradno ime tega merila - neto sedanja vrednost (NPV).

Neto sedanja vrednost (NPV) se izračuna kot razlika med diskontiranimi denarnimi tokovi dohodka in odhodki, nastalimi pri postopku vlaganja v predvidenem obdobju.

Bistvo merila je primerjanje sedanje vrednosti prihodnjih denarnih tokov s projektom z naložbenimi stroški, potrebnimi za njegovo izvedbo.

Uporaba metode vključuje zaporedni prehod v naslednjih fazah:

  1. Izračun denarnega toka naložbenega projekta.
  2. Izbira diskontne stopnje, ki upošteva donosnost alternativnih naložb in tveganje za projekt.
  3. Določitev neto sedanje vrednosti.

NPV ali NPV za stalno diskontno stopnjo in enkratne začetne naložbe se določijo z naslednjo formulo:

Franšize in dobavitelji

kjer
Jaz0 - vrednost začetne naložbe;
St - gotovinske opombe od prodaje naložb v času t;
t - korak izračuna (leto, četrtletje, mesec itd.);
i diskontna stopnja.

Denarni tokovi se morajo izračunati po tekočih ali deflacioniranih cenah. Pri napovedovanju prihodkov po letih je treba, če je mogoče, upoštevati vse vrste prihodkov, tako proizvodnje kot neprodukcije, ki so lahko povezani s tem projektom. Torej, če je na koncu obdobja izvajanja projekta načrtovano, da bo prejela sredstva v obliki likvidacijske vrednosti opreme ali sprostila del obratnega kapitala, jih je treba upoštevati kot prihodek zadevnih obdobij.

Osnova za izračun te metode je predpostavka o različnih stroških denarja v določenem časovnem obdobju. Postopek ponovnega izračunavanja prihodnje vrednosti denarnega toka v toku se imenuje diskontiranje (od angleščine. Discont - zmanjšanje).

Stopnja diskontiranja se imenuje diskontna stopnja (popust), faktor F = 1 / (1 + i) t pa diskontni faktor.

Če projekt ne vključuje enkratne naložbe, temveč zaporedne naložbe finančnih sredstev v več letih, se formula za izračun NPV spremeni, kot sledi:

kjer
Jaz0 - vrednost začetne naložbe;
St - gotovinske opombe od prodaje naložb v času t;
t - korak izračuna (leto, četrtletje, mesec itd.);
i diskontna stopnja.

Pogoji za vložitev investicijske odločitve na podlagi tega merila so naslednji:
če je NPV> 0, potem je treba projekt sprejeti;
če je NPV 0, potem, če bo projekt sprejet, se bo vrednost družbe in posledično blaginja lastnikov povečala. Če je NPV = 0, je treba projekt sprejeti, pod pogojem, da bo njegovo izvajanje okrepilo pretok dohodka iz predhodno izvedenih projektov kapitalskih naložb. Na primer, širitev zemljišč za parkiranje v hotelu bo povečala pretok dohodka iz nepremičnin.

Izvajanje te metode pomeni številne predpostavke, ki jih je treba preveriti glede na stopnjo, do katere ustrezajo resničnosti, in do katerih rezultatov pride do morebitnih odstopanj.

Te predpostavke vključujejo:

  • obstoj samo ene objektivne funkcije - stroškov kapitala;
  • določeno obdobje projekta;
  • zanesljivost podatkov;
  • pripadnost plačil določenim časom;
  • obstoj popolnega kapitalskega trga.

Franšize in dobavitelji

Pri odločanju na področju naložb se pogosto ne smemo ukvarjati z enim ciljem, temveč z več cilji. V primeru uporabe metode določanja stroškov kapitala je treba te cilje upoštevati pri iskanju rešitve zunaj postopka izračunavanja stroškov kapitala. Hkrati se lahko analizirajo tudi metode za oblikovanje večnamenskih odločitev.

Življenjska doba je treba določiti pri analizi učinkovitosti pred uporabo metode določanja stroškov kapitala. V ta namen je mogoče analizirati metode za določanje optimalnega življenja, razen če se iz tehničnih ali pravnih razlogov vnaprej ugotovi.

V resnici ni zanesljivih podatkov pri odločanju o naložbah. Zato je treba skupaj s predlaganim načinom izračunavanja kapitalskih vrednosti na podlagi predvidenih podatkov analizirati stopnjo negotovosti, vsaj za najpomembnejše naložbene objekte. Ta cilj služi naložbenim metodam ob negotovosti.

Pri oblikovanju in analizi metode se predpostavlja, da se vsa plačila lahko pripišejo točno določenim časovnim obdobjem. Časovni interval med plačili je običajno eno leto. Pravzaprav se lahko plačila izvedejo v krajših časovnih presledkih. V tem primeru bodite pozorni na skladnost koraka obdobja zaračunavanja (korak za izračun) na stanje posojila. Za pravilno uporabo te metode je potrebno, da je stopnja izračuna enaka ali večkratnik izraza za izračun obresti na posojilo.

Prav tako je problematična predpostavka popolnega kapitalskega trga, na katerem je mogoče privabiti ali vložiti sredstva kadarkoli in v neomejenih zneskih z eno izračunano obrestno mero. V resnici takega trga ne obstaja in obrestne mere pri vlaganju in izposojanju sredstev so običajno drugačne. Posledično se pojavlja problem določitve ustrezne obrestne mere. To je še posebej pomembno, saj pomembno vpliva na vrednost kapitala.

Franšize in dobavitelji

Pri izračunu NPV se lahko uporabijo drugačne diskontne mere v preteklih letih. V tem primeru je treba za vsak denarni tok uporabiti posamezne diskontne faktorje, ki bodo ustrezali tej stopnji izračuna. Poleg tega je možno, da bo projekt, ki je sprejemljiv pri stalni diskontni stopnji, s spremenljivko postal nesprejemljiv.

Kazalnik neto sedanje vrednosti upošteva vrednost denarja skozi čas, ima jasna merila odločanja in vam omogoča izbiro projektov z namenom maksimiranja vrednosti podjetja. Poleg tega je ta kazalnik absolutni kazalnik in ima dodano vrednost, ki vam omogoča dodajanje vrednosti indikatorjev za različne projekte in uporabo skupnega kazalnika za projekte, da bi optimizirali naložbeni portfelj.

Z vsemi svojimi prednostmi ima metoda znatne pomanjkljivosti. Zaradi težav in dvoumnosti napovedovanja in ustvarjanja denarnih tokov iz naložb ter problema izbire diskontne stopnje lahko obstaja tveganje, da bi podcenjevali tveganje za projekt.

Indeks dobičkonosnosti (PI)

Indeks dobičkonosnosti (donosnost, donosnost) se izračuna kot razmerje med neto sedanjo vrednostjo denarnega priliva in neto sedanjo vrednostjo denarnega odtokov (vključno z začetno naložbo):

kjer i0 - naložba podjetja v času 0;
St - denarni tok podjetja v času t;
i diskontna stopnja.
Pk - ravnotežje nakopičenega pretoka.

Pogoji za sprejem projekta za ta naložbeni kriterij so naslednji:

Franšize in dobavitelji

  • če je PI> 1, potem je treba projekt sprejeti;
  • če je PI CC, potem je treba projekt sprejeti;
  • če je IRR O (f (i1) 0).

Spremenjena notranja stopnja donosa
(Spremenjena notranja stopnja donosa, IRR)

Spremenjena stopnja donosa (MIRR) odpravlja znatno pomanjkanje notranje stopnje donosa projekta, kar se zgodi v primeru ponovnega odtoka sredstev. Primer takega ponovnega odtoka je nakup v obrokih ali gradnja nepremičninskega objekta v obdobju več let. Glavna razlika te metode je, da se reinvestiranje izvaja brez tveganja, katere vrednost se določi na podlagi analize finančnega trga.

V ruski praksi je to lahko donos terminskega deviznega depozita, ki ga ponuja hranilnica Rusije. V vsakem primeru analitik določi stopnjo brezstopenjske stopnje posamično, vendar je praviloma njegova raven relativno nizka.

Tako lahko diskontni stroški brez tveganja določajo njihovo skupno sedanjo vrednost, katere vrednost omogoča bolj objektivno oceno stopnje donosa naložbe in je bolj pravilna metoda pri odločitvah o naložbah z izrednimi denarnimi tokovi.

Diskontirana doba izplačila
(Discounted Payback Period, DPP)

Diskontirana doba vračila naložbe (Discounted Payback Period, DPP) odpravlja pomanjkanje statične metode vračila dobička in upošteva stroške denarja v določenem časovnem obdobju in ustrezna formula za izračun diskontiranega obdobja vračila DPP:
DPP = min n, pri čemer je

Očitno je, da se v primeru diskontiranja obdobje povračila poveča, to je vedno DPP> PP.

Najenostavnejši izračuni kažejo, da taka metoda v razmerah nizke diskontne stopnje, ki je značilna za stabilno zahodno gospodarstvo, izboljša rezultat z neopaznim zneskom, to pa pri znatno višji diskontni stopnji, ki je značilna za rusko gospodarstvo, to znatno spremeni predvideni čas izplačila. Z drugimi besedami, projekt, ki je sprejemljiv z merilom RR, se lahko po kriteriju DPP izkaže za nesprejemljivega.

Pri uporabi kriterijev PP in DPP pri vrednotenju investicijskih projektov lahko odločitve sprejemajo na podlagi naslednjih pogojev:
a) projekt je sprejet, če gre za izplačilo;
b) projekt se sprejme le, če obdobje vračila ne presega roka, določenega za določeno družbo.

V splošnem je določitev obdobja vračila pomožna glede na neto sedanjo vrednost projekta ali notranjo stopnjo donosa. Poleg tega je pomanjkljivost takega kazalca, kot je obdobje vračila, ta, da ne upošteva poznejših denarnih pritokov in je zato lahko napačno merilo za privlačnost projekta.

STATIČNE METODE ZA VREDNOTENJE INVESTICIJSKIH PROJEKTOV.

Obdobje vračila (PP)

Najpogostejši statični kazalnik za ocenjevanje investicijskih projektov je obdobje vračila (PP).

Obdobje odplačevanja se razume kot čas od začetka projekta do trenutka delovanja objekta, pri katerem je prihodek od poslovanja enak začetni naložbi (kapitalski stroški in stroški poslovanja).

Ta kazalnik odgovarja na vprašanje: kdaj bo prišlo do celotnega donosa naloženega kapitala? Gospodarski pomen indikatorja je določiti obdobje, v katerem lahko investitor vrne naloženi kapital.

Za izračun obdobja vračila se elementi vrst plačil povzamejo po načelu nastanka poslovnega dogodka in oblikujejo bilanco nakopičenega pretoka, dokler znesek ne doseže pozitivne vrednosti. Zaporedna številka intervala načrtovanja, pri kateri je bilanca akumuliranega pretoka pozitivna, označuje obdobje vračila, izraženo v časovnih intervalih načrtovanja.

Splošna formula za izračun kazalnika PP je:
PP = min n, pri čemer je

kjer je Pt - ravnovesje akumuliranega pretoka;
1B - vrednost začetne naložbe.

Ko prejmete delno številko, se zaokroži navzgor na najbližje celo število. Pogosto se kazalnik PP natančneje izračuna, torej se upošteva tudi delni del intervala (obdobje obračunavanja); hkrati se domneva, da se v enem koraku (obračunsko obdobje) stanje akumuliranega denarnega toka spreminja linearno. Potem je "razdalja" od začetka koraka do časa nadomestila (izražena v času trajanja izračuna) določena s formulo:

kjer je Pdo- - negativno stanje akumuliranega toka na stopnji do trenutka izplačila;
Pdo + - pozitivno stanje akumuliranega toka na stopnji po času nadomestila.

Pri projektih, ki imajo v rednih intervalih reden prihodek (na primer letni dohodek konstantne vrednosti - renta), lahko uporabite naslednjo formulo za obdobje vračila:
PP = I0/ A

kjer je PP obdobje vračila v časovnih presledkih;
Jaz0 - znesek začetne naložbe;
In - velikost rente.

Upoštevati je treba, da je treba elemente serije plačil v tem primeru naročiti s podpisom, to je, prvič, mišljen je odtok sredstev (naložb) in nato priliv. V nasprotnem primeru se lahko obdobje izplačila nepravilno izračuna, saj lahko ob spremembi znaka serije plačil na nasprotno se lahko spremeni tudi znak vsote njegovih elementov.

Razmerje med naložbami (stopnja rasti v poročanju, ARR)

Drug kazalnik statične finančne ocene projekta je koeficient učinkovitosti naložb (računska stopnja donosa ali ARR). To razmerje se imenuje tudi računovodska stopnja donosa ali stopnja donosa projekta.

Obstaja več algoritmov za izračun ARR.

Prva različica izračuna temelji na razmerju med povprečnim letnim dobičkom (minus odbitkom v proračun) od izvajanja projekta v obdobju do povprečne naložbe:
ARR = Pr / (1/2) Iavg.0

kjer je rr - povprečni letni dobiček (minus odbitki v proračun) od izvajanja projekta,
Jazavg.0 - povprečna vrednost začetne naložbe, če se predpostavlja, da bodo po izteku projekta vsi kapitalski stroški odpisani.

Včasih se dobičkonosnost projekta izračuna na podlagi začetne vrednosti naložbe:
ARR = Pr/ Jaz0

Izračunana na podlagi začetnega obsega naložbe, se lahko uporablja za projekte, ki ustvarjajo tok enotnega dohodka (na primer renta) za nedoločen ali precej dolgo obdobje.

Druga možnost izračuna temelji na razmerju med povprečnim letnim dobičkom (minus odbitkom v proračun) od izvajanja projekta v obdobju do povprečne vrednosti naložbe ob upoštevanju preostale ali likvidacijske vrednosti začetne naložbe (na primer ob upoštevanju stroškov likvidacije opreme ob zaključku projekta):
ARR = Pr/ (1/2) * (I0-Jazf),

kjer je Pr - povprečni letni dobiček (minus odbitki v proračun) od izvajanja projekta;
Jaz0 - povprečna začetna naložba;
Jazf - preostala ali preostala vrednost začetne naložbe.

Prednost indikatorja uspešnosti naložbe je enostavnost izračuna. Obenem ima pomembne pomanjkljivosti. Ta kazalnik ne upošteva stroškov sčasoma in ne vključuje diskontiranja, ne upošteva razdelitve dobička v preteklih letih in se zato uporablja samo za oceno kratkoročnih projektov s stalnim dotokom dohodka. Poleg tega ni mogoče oceniti morebitnih razlik v projektih, povezanih z različnimi časovnimi okviri za izvedbo.

Ker metoda temelji na uporabi računovodskih značilnosti naložbenega projekta - povprečne letne stopnje dobička, razmerje med učinkovitostjo naložb ne kvantificira rasti gospodarskega potenciala družbe. Vendar to razmerje zagotavlja informacije o vplivu naložb. O računovodskih izkazih družbe. Računovodski kazalniki so včasih najpomembnejši vlagatelji in delničarji pri analizi privlačnosti podjetja.

To gradivo je bilo pripravljeno v knjigi "Vrednotenje komercialnih naložb"
Avtorji: I.A. Buzova, G.A. Makhovikova, V.V. Terekhova. Založba "PETER", 2003.

Hitri izračun donosnosti podjetja na tem področju

Izračunajte dobiček, odplačilo in dobičkonosnost vsakega podjetja v 10 sekundah.

Vnesite začetne priloge
Naprej

Če želite začeti izračun, vnesite začetni kapital, kliknite gumb in sledite naslednjim navodilom.

Čisti dobiček (na mesec):

Ali želite narediti podroben finančni izračun za poslovni načrt? Uporabite brezplačno aplikacijo za Android za podjetja v Googlu Playu ali naročite strokovni poslovni načrt strokovnjaka za poslovno načrtovanje.

Vrnite se na izračune

Vaše podjetje: kako odpreti trgovino s športnimi potrebščinami

Odprtje športne trgovine univerzalnega formata, vključno s popravilom prostorov, nakupom trgovske opreme in inventarja, bo trajalo od 8 milijonov rubljev. Prihodki v tem primeru bodo v vrstnem redu.

Kreativno podjetje: gledališče protiokulture

Takoj, ko se je začela poslovna ideja, da bi odprli gledališče za nasprotno kulturo, je postalo jasno, da potrebujemo denar, veliko denarja, ki ga lahko da samo investitor. Bolje je, da se ne spomnim, od kod prihaja, vendar se je strinjal.

Poslovni načrt mini omrežja hitre prehrane na ulici (shawarma)

Investicijski stroški znašajo 3,27 milijona rubljev, od tega 1,8 milijona pridobitev osnovnih sredstev. Za kritje pomanjkanja obratnega kapitala se porabi 900.000 rubljev, preden se projekt izplača.

Kako zaslužiti denar za izdelavo igralnih kartic

Za proizvodnjo igralnih kart potrebujete 160 tisoč rubljev, od tega 50 tisoč mesečnih izdatkov. Stroški možnosti z odprtjem lastnega tiskanja.

Lastna dejavnost: proizvodnja in prodaja milkshake

Proizvodnja in prodaja milkshake ter mehki sladoled v vafeljih so dobičkonosna in hitro plačana dejavnost.

Kako napisati investicijski memorandum?

Naložbeni memorandum mora biti v strukturi podoben zelo kratkemu, odrezanemu, a zelo informativnemu mini-poslovnemu načrtu.

Poslovni načrt za žar

Stroški odpiranja hišne hiše bodo znašali 1.101.700 rubljev. Glavna naložba bo zahtevala gradnjo stavbe z žara in nakup opreme - 811.700 rubljev. Obdobje vračila projekta od začetka prodaje.

Lastna dejavnost: proizvodnja in prodaja raviolov in cmokov

Najnižja naložba za odpiranje proizvodnje raviolov in cmokov znaša od 600 tisoč rubljev. Hkrati obdobje vračanja le redko presega 6-7 mesecev, če obstajajo distribucijski kanali in optimalni op.

Lastna dejavnost: trgovina z oblačili

Približno pol milijona rubljev bo dovolj, da se odpre majhen oder oblačil, vendar bo več kot polovica tega denarja porabljena za nakup blaga. Veliko trgovino lahko odprete v nekaj milijonih.

Vaše podjetje: kako organizirati plačano plažo

Začetni stroški organiziranja plačane plaže bodo od 3 milijonov rubljev. S pravo zaposlitvijo se bodo te naložbe izplačale do sredine drugega leta plaže.

Poslovni načrt biljardnega kluba "Round Ball"

Stroški naložb pri odpiranju biljardnega kluba znašajo 2 164 000 rubljev. Obdobje odplačevanja - 12 mesecev.

Vaše podjetje: kako odpreti boksarski center

Podjetnik lahko odpre specializiran boksarski center, ki je namenjen ne samo amaterjem, temveč tudi strokovnjakom, ponuja pa tudi boljše storitve in kvalificirano pomoč.

Top