logo

Mednarodna praksa upravičevanja naložbenih projektov uporablja več kazalnikov za pripravo odločitve o primernosti (neeksemperznosti) naložbenih skladov (za oceno učinkovitosti naložbenega projekta).

Te indikatorje lahko združimo v dve skupini:

1. Na podlagi diskontiranih ocen (»dinamične« metode):

2. Na podlagi računovodskih ocen ("statistične" metode):

Metode, ki temeljijo na diskontiranih ocenah

Neto sedanja vrednost (NPV). Ta metoda temelji na primerjavi vrednosti začetne naložbe (IC) s celotnim zneskom diskontiranih čistih denarnih tokov, ki jih je ustvaril v predvidenem obdobju. Recimo, da se napoveduje, da bo naložba (IC) ustvarila za n let, letni dohodek v višini P1, P2,. Pk. Skupna nabrana vrednost diskontiranega dohodka (PV) in neto sedanja vrednost (NPV) se izračuna po formulah:

Očitno, če: NPV> 0, potem je treba projekt sprejeti; NPV

Treba je opozoriti, da kazalnik NPV odraža predvideno oceno sprememb gospodarskega potenciala podjetja v primeru sprejetja zadevnega projekta. Ta indikator je časovni vidik, npr. NPV različnih projektov je mogoče povzeti. To je zelo pomembna lastnost, ki razlikuje to merilo od vseh ostalih in omogoča, da se pri analizi optimalnosti naložbenega portfelja uporablja kot glavni.

Indeks dobičkonosnosti (PI). Ta metoda je v bistvu posledica metode čiste sedanje vrednosti. Indeks donosnosti se izračuna po formuli:

Očitno, če: RI> 1, potem je treba projekt sprejeti; PI

Če: IRR> WACC. potem je treba projekt sprejeti; IRR

Diskontirana doba vračila naložb (Discounted Payback Period, DPP). Metoda določanja diskontiranega obdobja vračila je podobna načinu izračuna preprostega obdobja vračila, vendar ni nobenih pomanjkljivosti slednje, in sicer ne upošteva dejstva, da so denarni tokovi v različnih časovnih obdobjih neenaki.

Pogoj za določitev diskontirane dobe vračila je mogoče oblikovati tako, da ugotovi čas, ko je sedanja vrednost prihodkov, ustvarjenih s projektom, enaka znesku naložbenih stroškov. Formula za izračun diskontirane dobe vračila:

Metode, ki temeljijo na računovodskih ocenah

Obdobje vračila (PP). Ta metoda je ena od najpreprostejših in se pogosto uporablja v svetovni praksi, ne pomeni začasnega naročila denarnih prejemkov. Algoritem za izračun obdobja vračila (PP) je odvisen od enotne porazdelitve predvidenega prihodka od naložbe. Če se dohodek enakomerno porazdeli po letih, se doba izplačila izračuna tako, da enkratne stroške delimo z zneskom letnega dohodka, ki jim pripadajo. Ko prejmete delno številko, se zaokroži navzgor na najbližje celo število.

Če dobiček neenakomerno porazdeli, se obdobje izplačila izračuna tako, da se neposredno šteje število let, v katerem se bo naložba vrnila s kumulativnim dohodkom. Splošna formula za izračun kazalnika PP je: PP = n, za katero je Rk> IC

Kazalnik obdobja vračanja naložb je v izračunih zelo enostaven, vendar ima v analizi več pomanjkljivosti. Prvič, ne upošteva vpliva nedavnih prihodkov. Drugič, ker ta metoda temelji na ocenah brez diskontiranja, ne razlikuje med projekti z enakim zneskom kumulativnih prihodkov, pač pa z njihovo različno razporeditvijo v preteklih letih.

Koeficient učinkovitosti naložb (Računovodska stopnja donosa, ARR). Ta metoda ima dve značilnosti: ne vključuje diskontnih kazalnikov dohodka; Za dohodke je značilen kazalnik povprečnega letnega dobička (bilančni dobiček minus odbitki v proračun).

Algoritem izračuna je izredno preprost, kar vnaprej določa široko uporabo tega kazalnika v praksi: razmerje naložbene učinkovitosti (ARR) v% razmerju, izračunano z deljenjem povprečnega letnega dobička (PN) s povprečno vrednostjo naložbe (koeficient je upoštevan kot odstotek). Povprečna vrednost naložbe se ugotovi tako, da se začetni znesek kapitalske naložbe deli z dvema, če se domneva, da bodo po preteku analiziranega projekta vsi kapitalni stroški odpisani; če je dovoljena preostala vrednost sredstev (RV), je treba njeno vrednotenje izključiti. Formula ARR je naslednja:

Ta indikator se primerja z razmerjem dobičkonosnosti naprednega kapitala, izračunan tako, da se celotni čisti dobiček podjetja deli s skupnim zneskom sredstev, ki so se povečali v njenih dejavnostih (rezultat povprečne neto bilance).

6 metod za ocenjevanje učinkovitosti naložb v Excel. Primer izračuna NPV, PP, DPP, IRR, ARR, PI

Razmislite o 6 metodah vrednotenja učinkovitosti naložb, podajal bom različne formule za izračun investicijskega razmerja, metode (algoritem) za izračun v Excelu. Te metode bodo koristne za vlagatelje, finančne analitike, poslovne analitike in ekonomiste. Takoj je treba opozoriti, da bomo z naložbami razumeli različne investicijske projekte, naložbene objekte in sredstva. To pomeni, da se te metode lahko široko uporabljajo pri vrednotenju dejavnosti katerega koli podjetja / podjetja.

Vse metode vrednotenja učinkovitosti investicijskih projektov lahko razdelimo na dve veliki skupini:

Statistične metode za ocenjevanje učinkovitosti naložbenih / investicijskih projektov

Statistične metode ocenjevanja so najpreprostejši razredi pristopov k analizi naložbenih in investicijskih projektov. Kljub navidezni preprostosti izračuna in uporabe nam omogočajo sklepanje o kakovosti naložbenih objektov, jih primerjamo med seboj in izločimo neučinkovite.

Obdobje vračila

Obdobje odplačevanja naložbenega ali investicijskega projekta (angleško obdobje vračila, PP, obdobje vračila) - to razmerje prikazuje obdobje, v katerem se bodo začele naložbe (stroški) v naložbenem projektu izplačevati. Gospodarski pomen tega kazalnika je prikazati obdobje, v katerem vlagatelj vrne svoj vloženi denar (kapital).

Formula za izračun obdobja vračanja naložb (investicijski projekt)

IC (Invest Capital) - investicijski kapital, začetni stroški vlagatelja v predmet naložbe. V formuli v tuji praksi včasih koncept ni investicijski kapital, temveč kapitalski izdatki (stroški kapitala, CC), ki imajo pravzaprav podoben pomen;

CF (denarni tok) - denarni tok, ki ga ustvari vlagatelj. Z denarnim tokom včasih v formulah pomenijo čisti dobiček (NP, Čisti dobiček).

Formulo za izračun obdobja / obdobja vračila je mogoče opisati drugače, to možnost pa pogosto najdemo tudi v domači finančni literaturi:

Treba je opozoriti, da stroški naložb predstavljajo vse stroške vlagatelja pri vlaganju v naložbeni projekt. Denarni tok je treba upoštevati za določena obdobja (dan, teden, mesec, leto). Posledično bo doba vračila naložb podobna merilna lestvica.

Primer izračunavanja obdobja vračila investicijskega projekta v Excelu

Spodnja slika prikazuje primer izračuna obdobja vračila investicijskega projekta. Imamo osnovne podatke, da je strošek začetnih stroškov znašal 130.000 rubljev, mesečni denarni tok iz naložb je bil 25.000 rubljev. Na začetku je treba izračunati denarni tok po načelu nastanka poslovnega dogodka, za to je bila uporabljena naslednja preprosta formula:

Kumulativni denarni tok se izračuna v stolpcu C, C7 = C6 + $ C $ 3

Če izračunate čas izplačila s formulo, dobite naslednje:

Ker imamo diskretno obdobje, je potrebno zaokrožiti to obdobje do 6 mesecev.

Navodila za uporabo vračilnega roka naložb (investicijski projekti)

Indikator obdobja vračanja naložb uporablja kot primerjalni kazalnik za oceno učinkovitosti alternativnih naložbenih projektov. Projekt z hitrejšim izplačilom je bolj učinkovit. Ta faktor se praviloma uporablja vedno v povezavi z drugimi kazalniki, ki jih bomo analizirali v nadaljevanju.

Prednosti in slabosti kazalca obdobja donosa naložbe

Prednosti kazalnika njegove hitrosti in enostavnosti izračuna. Pomanjkljivost tega razmerja je očitna - pri izračunu uporablja konstanten denarni tok. V resnici je precej težko predvideti trajnostne prihodnje denarne tokove, zato se lahko obdobje odplačevanja znatno spremeni. Da bi zmanjšali morebitna odstopanja od načrta nadomestila, je treba zagotoviti zanesljivost virov denarnega toka naložbenega projekta. Poleg tega kazalnik ne upošteva učinka inflacije na spremembo vrednosti denarja skozi čas. Obdobje odplačevanja naložb se lahko uporabi kot merilo za opuščanje v prvi fazi ocenjevanja in izbire "težkih" investicijskih projektov.

Računovodska stopnja donosa

Stopnja donosa naložbenega ali investicijskega projekta (stopnja rasti, ARR, ROI, stopnja donosa, donosnost naložbe) je kazalnik, ki odraža donosnost naloženega podjetja, ne da bi upošteval diskontiranje.

Formula za izračun donosnosti naložbe

CF cf - povprečni denarni tok (čisti dobiček) vloženega podjetja v obravnavanem obdobju (mesec, leto);

IC (Invest Capital) - investicijski kapital, začetni stroški vlagatelja v predmet naložbe.

Obstaja tudi naslednja različica formule za donosnost naložbe, ki odraža primer, ko je v zadevnem obdobju v objektu / projektu vložena dodatna naložba. Zato se vzamejo povprečni stroški kapitala za obdobje. Formula hkrati ima obliko:

IC0, IC1 - stroški naložb (porabljenega kapitala) na začetku in koncu obdobja poročanja.

Primer izračunavanja donosnosti naložbe (naložbeni projekt) v Excelu

Da bi bolje razumeli ekonomski pomen in algoritem za izračun, bomo uporabili program Excel. Stroški, ki jih je imel vlagatelj, so bili le v prvem obdobju in so znašali 130.000 rubljev. Blagajniški prejemki iz naložb se mesečno spreminjajo, zato izračunamo povprečne mesečne prihodke. Za obračunsko obdobje lahko traja poljubno obdobje, četrtletje, leto. V našem primeru dobimo mesečno donosnost naložbenega projekta. Formula za izračun v Excelu je naslednja:

Cilji uporabe razmerja donosnosti investicijskega projekta

Ta kazalnik se uporablja za primerjavo različnih alternativnih naložbenih projektov. Višja je ARR, večja privlačnost tega projekta za vlagatelja. Ta kazalnik se praviloma uporablja za ovrednotenje že obstoječih projektov, kjer je mogoče slediti in statistično ovrednotiti učinkovitost ustvarjanja denarnega toka določene naložbe.

Prednosti in slabosti donosnosti naložbe

Prednosti koeficienta so v njegovi enostavnosti izračuna in prejema, in to je, če se njegove koristi končajo. Slabosti tega razmerja vključujejo težavo napovedovanja prihodnjih denarnih prejemkov / prihodkov iz projekta. Poleg tega, če je projekt tvegan, lahko ta kazalnik močno izkrivlja sliko percepcije projekta. ARR se običajno uporablja za zunanjo predstavitev uspešnega projekta. Kazalec v svoji formuli ne upošteva sprememb vrednosti denarja skozi čas. Ta kazalnik se lahko uporablja v prvi fazi ocenjevanja in izbire investicijskih projektov.

Dinamične metode za ocenjevanje učinkovitosti naložbenih / investicijskih projektov

Razmislite o številnih dinamičnih metodah ocenjevanja investicijskih projektov, pri čemer ti kazalniki uporabljajo diskontiranje, kar je nedvomno prednost v zvezi s statističnimi metodami.

Neto sedanja vrednost (čista sedanja vrednost)

Neto sedanja vrednost (angleška neto sedanja vrednost, NPV, neto sedanja vrednost, neto sedanji dohodek, sedanja vrednost) je kazalnik, ki odraža spremembo denarnih tokov in prikazuje razliko med diskontiranim denarnim prihodkom in odhodki.

Neto sedanjo vrednost se uporablja za izbiro najbolj privlačnega investicijskega projekta.

Formula neto sedanje vrednosti

NPV - neto sedanja vrednost projekta;

CFt - denarni tok v času t;

CF0 - denarni tok v začetnem trenutku. Začetni denarni tok je enak investicijskemu kapitalu (CF0 = IC);

r je diskontna stopnja (stopnja pregrade).

Evalvacija projekta Na podlagi NPV kriterijev

Primer izračuna neto sedanje vrednosti v Excelu

Razmislite o primerjanju neto sedanje vrednosti v Excelu. Program ima priročno funkcijo NPV (neto sedanja vrednost), ki vam omogoča, da v izračunu uporabite diskontno stopnjo. Izračunajte spodaj v dveh različicah NPV.

Torej bomo analizirali algoritem za zaporedni izračun vseh NPV indikatorjev.

  1. Izračun denarnega toka po letih: E7 = C7-D7
  2. Časovni diskontirani denarni tok: F7 = E7 / (1 + $ C $ 3) ^ A7
  3. Zbiranje vseh diskontiranih denarnih prejemkov za naložbeni projekt in odštetje stroškov začetnega kapitala: F16 = SUM (F7: F15) -B6

Izračun z vdelano formulo NPV. Treba je opozoriti, da je treba odšteti začetne kapitalske odhodke (B6).

Rezultati v obeh metodah za izračun NPV, kot smo videli, sovpadajo.

Master razred: "Kako izračunati neto sedanjo vrednost za poslovni načrt"

Notranja stopnja donosa naložbenega projekta

Notranja stopnja donosa (angleška notranja stopnja donosa, IRR, notranja stopnja popusta, notranja stopnja donosa, stopnja notranje učinkovitosti) prikazuje diskontno stopnjo, po kateri je neto diskontirani prihodek enak nič.

Formula za izračun notranje stopnje donosa naložbenega projekta

CF (denarni tok) - denarni tok, ki ga ustvari vlagatelj;

IRR - notranja stopnja donosa;

CF0 - denarni tok v začetnem trenutku. V prvem obdobju je pravilni denarni tok enak investicijskemu kapitalu (CF0 = IC)

Primer izračuna IRR naložbenega projekta v Excelu

Razmislite o primerjanju interne stopnje donosa v Excelu, program ima dobro funkcijo IRR (interna stopnja donosa), ki vam omogoča, da hitro izračunate IRR. Ta funkcija se pravilno uporablja, če je vsaj en pozitiven in negativen denarni tok.

Prednosti in slabosti notranje stopnje donosa IRR

+ ) možnost primerjave naložbenih projektov med seboj, ki imajo drugačno obdobje naložb;

+ ) sposobnost primerjanja ne le projektov, temveč tudi alternativnih naložb, kot je bančna vloga. Če je IRR projekta 25%, bančni depozit pa 15%, potem je projekt bolj privlačen za naložbe.

+ a) izrecno oceno projekta o njegovi primernosti nadaljnjega razvoja.

Notranja stopnja donosa se ocenjuje s ponderiranimi povprečnimi stroški kapitala, kar omogoča oceno izvedljivosti nadaljnjega razvoja projekta.

Primer izračunavanja indeksa donosnosti projekta v Excelu

Upoštevajte primer izračuna indeksa donosnosti. Spodnja slika prikazuje izračun PI v celici F18.

  1. Izračun stolpca F - Diskontirani denarni tok = E7 / (1 + $ C $ 3) ^ A7
  2. Izračun neto sedanje vrednosti NPV v celici F16 = SUM (F7: F15) -B6
  3. Ocena donosnosti naložb v celico F18 = F16 / B6

Če so bili investicijski stroški vsako leto, potem je bilo treba izračunati indeks donosnosti z uporabo druge formule in jih dati do datuma (popust).

Diskontirana doba izplačila

Diskontirana doba izplačila (Angleško diskontirano plačilno obdobje, DPP) - kazalnik, ki odraža obdobje, v katerem bodo izplačani začetni naložbeni stroški. Formula za izračun koeficienta je podobna formuli za ocenjevanje obdobja vračanja investicij, se uporablja le diskontiranje.

Formula za izračun diskontirane dobe vračila

IC (Invest Capital) - investicijski kapital, začetni stroški vlagatelja v predmet naložbe;

CF (denarni tok) - denarni tok, ki ga ustvari vlagatelj;

r diskontna stopnja;

t je obdobje vrednotenja prejetega denarnega toka.

Primer izračunavanja diskontirane dobe vračila za naložbe v Excel

Izračunajte koeficient diskontirane dobe vračila naložb v Excel. Spodnja slika prikazuje primer izračuna. Za to morate opraviti naslednje operacije:

  1. Izračunajte diskontirani denarni tok v stolpcu D = C7 / (1 + $ C $ 3) ^ A7
  2. Izračunajte kumulativne kapitalske dobičke v stolpcu E = E7 + D8
  3. Ocenite obdobje, v katerem se je naložba (IC) v celoti izplačala.

Kot lahko vidimo, je nadomestitev vseh stroškov z diskontiranim denarnim tokom potekala po 6 mesecih. Manjše so obdobje vračanja investicijskega projekta, bolj privlačni so ti projekti.

Prednosti in slabosti diskontirane dobe vračila

Prednost koeficienta je sposobnost uporabe v formuli lastnine denarja za spreminjanje njene vrednosti skozi čas zaradi inflacijskih procesov. S tem se izboljša natančnost predvidenega obdobja donosa naloženega kapitala. Težava uporabe tega razmerja je natančno določiti prihodnji denarni tok iz naložbe in oceniti diskontno mero. Stopnja se lahko razlikuje skozi celoten življenjski cikel naložbe zaradi učinka različnih gospodarskih, političnih, proizvodnih dejavnikov.

Master razred: "Kako izračunati dobo izplačila za poslovni načrt: navodila"

Izbira naložbe, ki temelji na ocenah uspešnosti

Spodnja slika prikazuje tabelo meril za izbiro naložbenega projekta / naložbe, ki temelji na upoštevanih dejavnikih. Ti kazalniki nam omogočajo hitro oceno privlačnosti projekta. Omeniti je treba, da se ti kazalniki slabo uporabljajo za ocenjevanje projektov, ker je težko predvideti, kaj bodo v tem projektu namenili prodaji, dohodkom in povpraševanju. Kazalniki so se izkazali pri ocenjevanju že izvedenih projektov z jasno usklajenimi poslovnimi procesi.

Povzetek

Uporaba koeficientov za vrednotenje investicijskih projektov vam omogoča, da investirate najbolj privlačne predmete. Obravnavali smo statistične in dinamične metode ocenjevanja, v praksi so prvi primerni za odražanje splošnih značilnosti predmeta, medtem ko dinamične metode omogočajo natančnejšo oceno parametrov naložbe. V sodobnem gospodarstvu je v času krize uporaba teh kazalnikov učinkovita v relativno majhnem horizontu naložb. Poleg zunanjih dejavnikov na ocenjevanje vplivajo tudi notranji dejavniki - težava natančnega določanja prihodnjega denarnega toka iz projekta. Kazalniki zagotavljajo bolj finančni opis življenjske dobe naložbe in ne razkrivajo vzročno-posledičnih razmerij s prejetim dohodkom (težko je oceniti projekte tveganega kapitala in zagon podjetij). Hkrati pa enostavnost izračuna koeficientov omogoča izključitev neprofitnih projektov v prvi fazi analize. Opis koeficientov za ocenjevanje učinkovitosti naložb je popoln. Preučite analizo naložb, v naslednjih člankih bom govoril o bolj zapletenih metodah vrednotenja projekta, hvala za vašo pozornost, Ivan Zhdanov je bil z vami.

Objavil: k.э.н. Zhdanov Ivan Yurevich

10 ključnih kazalnikov finančne analize naložbenega projekta

V tem članku obravnavamo glavne kazalnike za ocenjevanje učinkovitosti naložb v projekte.

Predvsem upoštevamo izračun naslednjih kazalnikov:

  1. Neto sedanja vrednost - NPV (čista sedanja vrednost)
  2. Diskontirani indeks dobičkonosnosti - indeks DPI (diskontirani indeks dobičkonosnosti)
  3. Indeks dobičkonosnosti - PI
  4. Notranja stopnja donosa -IRR (notranja stopnja donosa)
  5. Spremenjena notranja stopnja donosa - MIRR (spremenjena notranja stopnja donosa)
  6. Tehtani povprečni stroški kapitala - WACC (povprečni stroški kapitala)
  7. Obdobje vračila - PP (Payback Period)
  8. Discounted Playback -DPP (diskontirano obdobje predvajanja)
  9. Celotna sedanja vrednost - GPV (bruto sedanja vrednost)
  10. Enostavna donosnost naložbe - stopnja obračunavanja

NPV, neto sedanja vrednost
Neto sedanja vrednost je eden najpomembnejših kazalcev za izračun učinkovitosti naložbenega projekta, ki se uporablja pri analizi naložb. Izračunano kot razlika med diskontirano vrednostjo denarnih prejemkov iz naložbenega projekta in diskontiranim stroškom projekta (naložbe). Izračunano po formuli:

IRR, notranja stopnja donosa
To je diskontna stopnja (IRR = r), pri kateri je NPV = 0 ali, z drugimi besedami, stopnja, po kateri so diskontirani stroški enaki diskontiranemu dohodku. Notranja stopnja donosa kaže pričakovano stopnjo donosa za projekt. Ena od prednosti tega kazalnika je sposobnost primerjave investicijskih projektov različnih trajanj in obsega. Investicijski projekt je sprejemljiv, če je IRR> r (diskontne stopnje). IRR se izračuna po spodnji formuli:

GPV, integralna sedanja vrednost
Redki kazalnik investicijske analize prikazuje dejansko diskontirano uporabnost naložb. Izračunano po formuli:
GPV = NPV + LV x D
Kje
NPV-neto sedanja vrednost;
LV-stroški likvidacije;
Multiplikator D-popusta.

ARR, enostavna donosnost naložbe
Kazalnik je obratni kazalnik obdobja vračanja naložb v naložbeni projekt (PP). Formula za izračun:
ARR = NP / I
Kje
NP čisti dobiček;
I-investicijske naložbe v projekt.

Razmerje učinkovitosti naložb v projekt

V naših skupnih razpravah smo večkrat obravnavali temo celovite narave ocenjevanja naložb. Dejansko je sestava indikatorjev ekonomske učinkovitosti raznolika in izbira želenega razmerja parametrov je metodološko zapletena naloga. Večina teh meril upošteva časovno vrednost denarja in to je upravičeno. V zadnjem času je še en kazalnik - ARR (povprečna stopnja donosa) - postopoma postal "izsušen" iz literature. Zdi se mi, da je še vedno prezgodaj za odpis.

Vsebina izračuna povprečne stopnje donosa

Seveda je NPV najpomembnejši kazalnik za odločitev, ali naj začne investicijski projekt. Ampak za globoko razvite sklepe ne samo neto sedanje vrednosti, temveč tudi notranje stopnje donosa, indeksa donosnosti in diskontirane dobe izplačila ni dovolj. Potrebna je dodatna ocena, čeprav je manj zahtevna. Eno od takih dodatnih meril je lahko koeficient učinkovitosti naložb - ARR (stopnja računovodske obrestne mere). Ta indikator ima v angleški in ruski finančni in analitični interpretaciji več imen:

  • stopnja računovodske donosnosti;
  • ocenjena raven dohodka;
  • enostavna stopnja donosa;
  • razmerje naložbene učinkovitosti;
  • povprečna stopnja donosa.

Zadnji dve formulaciji se večinoma uporabljata v domači praksi investicijske analize. Za pridobitev povprečne vrednosti dobičkonosnosti je kazalnik opredeljen kot povprečna računovodska dobičkonosnost knjigovodske vrednosti načrtovane naložbe. Ta parameter ne upošteva diskontnih mehanizmov in se izračuna kot rezultat delitve povprečja za ocenjeno obdobje neto dohodka za znesek povprečnih naložb. Za začetek upoštevajte formulo za izračun merila z vidika Zahodne šole za upravljanje.

Denimo, da investitor razmišlja o odločitvi o naložbah v oblikovanje flote tovornjakov v višini 75.000.000 rubljev. Ocenjeno obdobje projekta je 7 let. Pričakovani prihodki od izvajanja proizvodnega programa obratovanja železniškega voznega parka so načrtovani na ravni 21.000.000 rubljev letno. Izračunati je treba letno dobičkonosnost, pri čemer se opira predvsem na stopnjo amortizacije naložb. Izračunska formula in dejanski primer izračuna so prikazani spodaj.

Z vidika domače prakse investicijske analize se povprečna stopnja donosa šteje za nekoliko drugačna stališča, vendar je bistvo indikatorja enako. Povprečni letni čisti dobiček projekta se primerja s povprečno vrednostjo naložb ob upoštevanju preostale vrednosti predmeta. Z objektom mislimo na osnovna sredstva ali neopredmetena sredstva, ki naj bi bili amortizirani do konca operativne faze. Vendar pa so lahko ta sredstva še vedno tržne vrednosti in tega ni mogoče prezreti.

Pričakovana stopnja donosa z gospodarskega vidika prikazuje, kako bo v povprečju ustvarjen čisti dobiček na rubelj naložb za projekt. Za poenostavitev izračunov se amortizacija naložb upošteva z uporabo povprečnega deleža ½. Enaka formula za izračun indikatorja ima naslednjo obliko.

Prednosti in pomanjkljivosti kazalnika

V prejšnjem poglavju smo pregledali dva osnovna algoritma za izračun povprečne stopnje donosa. Večina uporablja zadnjo metodo. V praksi primerjanja alternativnih naložbenih odločitev se pogosto uporabljajo referenčne vrednosti ARR, ki se ob upoštevanju razpoložljivih statističnih podatkov in primerjalnih rezultatov razlikujejo po:

  • vrste projektov;
  • centri za finančno odgovornost;
  • stopnja projektnega tveganja.

Prednosti ARR vključujejo preprostost zaznavanja in izračun kazalnika, sposobnost hitrega predvidevanja donosa projekta. To merilo, ki temelji na jasnih dokazih, upošteva celotno življenjsko dobo naložbenega projekta. Poleg prednosti ima razmerje med naložbami in naložbami več pomanjkljivosti, med katerimi so razločeni tudi naslednji.

  1. Vrednost prihodnjih prejemkov do trenutnega trenutka ni zmanjšana.
  2. Težko je primerjati projekte z različnim trajanjem in različno dinamiko oblikovanja dobička.
  3. Upošteva linearno metodo izračuna amortizacije naložb in se ne uporablja za druge pristope.

Te prednosti in pomanjkljivosti zadevnega merila sama po sebi same ne pomenijo velikega vpliva pri odločanju o določenem projektu. Upoštevati jih je treba v okviru sistematičnega vrednotenja učinkovitosti naložb. Veliko je odvisno od stopnje odločanja. Predhodno vrednotenje projekta je pomembno pridobiti operativno analizno rezino. Za to so primerna merila, kot sta povprečna stopnja donosa in preprost čas izplačila. Poleg tega v okviru kratkih rokov projekta in očitne enakosti pričakovanega dobička ti kazalniki dajejo povsem ustrezno sliko.

V težkih razmerah, s povečanjem obsega in trajanjem, je rešitev bolj odgovorna in zahteva celovit pristop. Brez mehanizmov za diskontiranje denarnih tokov in ocenjevanje drugih značilnosti izvajanja projekta ni več. Nato vas vabimo, da primerjate kazalnike uspešnosti projektov v obliki tabele.

V tem članku smo preučili povprečno stopnjo donosa. Ta kazalnik je bil zadnji v sestavi naših pregledov vrednotenja projekta. Ta kazalnik v praksi uporablja eden od prvih investicijskih analitikov, finančnih direktorjev in PM v trenutku, ko vodja podjetja ali investitor zahteva izrecen odziv. Pomembno je razumeti bistvo tega merila. Njegova ekonomska vsebina je opredelitev donosnosti, donosnosti naložb. Ni pomembno, kaj je vzeto kot osnovni učinek - čisti dobiček ali NCF. Razumevanje tega vidika omogoča dostop do zaznavanja katerega koli indeksa formule, ne glede na literarni vir.

Bistvo metode indeksa donosnosti naložb (WG) in koeficienta učinkovitosti naložb (ARR)

Metoda indeksa donosnosti naložb (PI - indeks donosnosti) je posledica metode neto sedanje vrednosti projekta NPV in označuje prihodke na enoto stroškov, tj. učinkovitost naložbe. Metoda PI uporablja naslednjo formulo:

Donosnost naložbe je kazalnik, ki vam omogoča, da določite, koliko bo vrednost organizacije povečala (bogastvo vlagatelja) na 1 RUB. naložbe.

Indikator PI, za razliko od ARE, je relativen.

Pri izbiri projekta upoštevajte naslednje pogoje:

Če je PI> 1, potem je projekt mogoče sprejeti;

Če je RK 1, potem je treba projekt zavrniti;

O, če je PI = 1, potem projekt ni dobičkonosen niti neprofiten.

Kriterij PI se uporablja pri izbiri enega projekta iz številnih alternativ in omogoča uvrstitev naložbenih projektov z vrednostjo PI.

Če imajo primerjani projekti enake vrednosti NPV, vendar različni zneski potrebnih naložb, potem je eden od njih bolj donosen, kar zagotavlja večjo učinkovitost naložb. Višja je PI, večja je donosnost vsakega rublja, vloženega v ta projekt.

Indikator PI je primeren za oblikovanje portfeljskih naložb, da bi povečali skupno vrednost NPV

Metoda za izračun koeficienta naložbene učinkovitosti (ARR -

Povprečna stopnja donosa) ima dve značil nosti: prvič, ne vključuje diskontnih kazalnikov dohodka; Drugič, za dohodek je značilen kazalnik čistega dobička PN-Neto dobiček (dobiček minus odbitki v proračun). Izračunski algoritem je zelo preprost, kar določa široko uporabo tega kazalnika za primerjalno oceno dejavnosti organizacijskih enot.

Koeficient učinkovitosti naložb, imenovan tudi računovodska stopnja donosa ARR, je opredeljena kot zasebna veja povprečnega letnega dobička PN za povprečni znesek naložbe (koeficient se izračuna kot odstotek), ki deli začetni znesek kapitalskih naložb za dva, če se predpostavlja, da po kapitalski stroški bodo odpisani; če je dovoljena preostala ali likvidacijska vrednost RV, je treba pri izračunu upoštevati njeno oceno. Obstajajo različni algoritmi za izračun kazalnika ARR, kar je precej pogosto:

kjer srInv / - odtok gotovine v / th obdobju (v absolutni vrednosti); CFAox,• - denarni tok v / th obdobju; g - strošek vira financiranja za ta projekt; n - trajanje projekta.

Ta kazalnik se najpogosteje primerja z razmerjem dobičkonosnosti naprednega kapitala, izračunanega tako, da se skupni čisti dobiček poslovne organizacije deli s skupnim zneskom sredstev, ki so se začeli izvajati v njenih dejavnostih.

ROI

Donosnost investicijskega tečaja (Računovodska stopnja donosa, ARR) se izračuna na več načinov.

Formula za izračun učinkovitosti naložbenega projekta ARR:

Metoda 1. Izračunajte razmerje med povprečnim letnim zneskom naložbenih dobičkov brez odbitkov (na primer plačila davkov) za določeno časovno obdobje in povprečno velikost naložb.

Pr - povprečni letni znesek naložbenih dobičkov brez odbitkov;

Jazcf0 - Povprečna velikost začetne naložbe, ob upoštevanju dejstva, da se po izteku naložbe odpisajo vsi kapitalski stroški.

Metoda 2. Razmerje donosnosti naložbenega projekta se izračuna na naslednji način:

Pr - povprečni letni znesek naložbenih dobičkov brez odbitkov;

Jaz0 - velikost začetne naložbe.

Ta formul za izračun se uporablja za investicijske programe, pri katerih so dohodki enakomerno prejeti v precej dolgem ali nedoločenem obdobju, na primer rente.

Prednost tega kazalca je enostavnost izračuna. Vendar ta stopnja učinkovitosti, podobno kot PP, ne upošteva spremembe vrednosti gotovine med naložbenim obdobjem, zaradi česar ni mogoče oceniti in primerjati različnih programov v času njihovega izvajanja. Zato se pogosto uporablja za vrednotenje kratkoročnih projektov.

Dinamični kazalniki učinkovitosti naložbenih projektov

Analiza dinamičnih kazalnikov učinkovitosti se izvaja ob upoštevanju številnih dejavnikov:

- sprememba vrednosti denarnih sredstev;

- znesek dodatnih ali alternativnih stroškov;

- verjetnost spreminjanja začetnih parametrov investicijskega programa;

- stopnja inflacije v obdobju projekta;

1. Neto sedanja vrednost (čista sedanja vrednost, NPV).

Neto sedanja vrednost je razlika med diskontiranim dohodkom in diskontirano porabo, porabljeno v okviru naložbenega procesa v pričakovanem obdobju.

Popustitev je ponoven izračun prihodnje vrednosti denarja ob upoštevanju njihove vrednosti v tem trenutku.

Formula za izračun uspešnosti investicijskega projekta NPV:

1. Naložbeni projekt predvideva enkratno denarno tranšo.

Jaz0 - velikost začetne naložbe;

St - denarni prejemki (tokovi) iz naložb v času t;

t - časovni interval (mesec, četrtletje, leto);

i diskontni faktor.

2. V okviru naložbenega projekta se sredstva vlagajo v dele.

Jazt - znesek naložbe v obdobju;

St - denarni prejemki (tokovi) iz naložb v času t;

t časovni interval (od enega meseca do nekaj let ali več);

i diskontni faktor.

Investicijski program se razvija, če je vrednost NPV večja od nič, če je vrednost indikatorja enaka ali manjši od nič, potem projekt ni sprejet, ker na nič ne bo prinesel dohodka in manj bo povzročil izgube. Pri primerjavi različnih naložbenih projektov je izbrana tista z višjo vrednostjo NVP.

Če je ustvarjen portfelj naložb, se NPV izračuna ločeno za vsako naložbeno smer in se nato povzame, da bi ugotovili njegovo skupno vrednost za celoten portfelj.

Pomanjkljivost kazalnika: težava izbire diskontnega faktorja. Posledica neustreznega določanja koeficienta je podcenjevanje tveganosti naložb. Tako se vsaki obračunskem obdobju dodeli lastni diskontni faktor, in če rezultat izračuna izpolnjuje zahteve s konstantnim koeficientom, potem s spremenljivko ena, rezultat morda ne ustreza merilom vrednotenja.

Kako izračunati investicijski projekt

Naložbeni projekt je večpredstavnostni dokument, ki vsebuje opisne in izračunane dele.

Priročnik predstavlja splošen opis projekta, značilnosti vloženega objekta, opis ideje projekta in način izvajanja te zamisli, opis okolja z značilnostjo trga konkurenčnih izdelkov, prednosti lastnih izdelkov, trženjski načrt za zmago na tržnem segmentu in še veliko več.

Izračunski del vsebuje tehnične izračune izvedbe projekta, del izračuna projekta gradnje s proračunom za gradnjo in gospodarskim delom z izračunom ekonomske učinkovitosti predlagane rešitve. Račun investicijskih projektov smo upoštevali z ekonomskega vidika, pri čemer je glavni izračun kazalnikov uspešnosti naložbenih projektov.

Vsi kazalniki učinkovitosti naložb lahko razdelimo na absolutne kazalnike, merjene v denarnih enotah in časovnih obdobjih ter relativnih kazalnikih, merjenih v odstotkih ali razmerjih.

Prva skupina kazalnikov vključuje:

  • neto sedanja vrednost naložbenega projekta NPV (čista sedanja vrednost);
  • Obdobje vračila PP (Pay-Back Period);
  • diskontirana doba izplačila DPP (diskontirana doba izplačila).

Druga skupina sestavljajo naslednji kazalniki:

  • PI (indeks donosnosti);
  • notranja stopnja donosa (IRR);
  • spremenjena notranja stopnja donosa MIRR (spremenjena notranja stopnja donosa);
  • razmerje naložbene učinkovitosti ARR (stopnja računovodske obrestne mere).

Izračun neto sedanje vrednosti investicijskega projekta

Ta indikator se izračuna po formuli:

  • NPV je neto sedanja vrednost naložbe;
  • ICo - začetni vložek kapitala (vložen kapital);
  • CFt - denarni tok iz naložb v t. Letu;
  • r diskontna stopnja;
  • n - trajanje življenjskega cikla projekta.

Primer izračuna: Družba prevzame zamenjavo zastarele opreme na delavnici za pomožno opremo. To bo zahtevalo 85 milijonov rubljev za nakup, dobavo in namestitev nove opreme. Demontaža stare opreme v celoti pokriva njegovo izvajanje na trgu. Življenjska doba naložb v novo opremo je čas njegove zastarelosti, ki je enaka 6 let. Diskontna stopnja je sprejeta glede na stopnjo donosa družbe 14%. Izračun prihodkov od obratovanja nove opreme po letih je naslednji:

Diskontna stopnja r v tem primeru je nespremenjena. Toda to je malo verjetno, saj ga vplivajo številni dejavniki, kot so inflacija, spremembe stopnje refinanciranja, nihanja cen na trgu izdelkov itd. V zgornji formuli za izračun je v tem primeru lahko diskontna mera zamenjana s predvideno stopnjo za vsako leto. In pri izračunu dejanskega NPV za analizo učinkovitosti naložb, se to opravi brez neuspeha.

Izračun obdobja vračila

Obdobje odplačevanja naložb kazalnik donosa naložbe investitorju se meri v obdobjih - mesecih ali letih. Splošna oblika formule za njeno opredelitev je naslednja:

  • CFt - dohodek iz projekta v t-tnem letu;
  • N - obdobje izplačila, leta.

Za zgornji primer, PP = 3 leta, ker natančneje - 2 leti in 8 mesecev.

Če so denarni tokovi diskontirani po sprejetem tečaju, se lahko diskontirana doba vračila naložbe izračuna po formuli:

Natančneje, DPP = 3 leta 6 mesecev.

Izračun relativnih kazalnikov uspešnosti

Izračun indeksa donosa

Indeks donosnosti naložb kaže dobičkonosnost vsake investicijske enote, naložene v tekočem času, to je:

V našem primeru je PI = (10.526 + 27.7 + 32.39 + 27.54 +25.26 + 17.51) / 85 = 140.926 / 85 = 1.66. To je mogoče razlagati takole: vsak rubelj naložb prinaša 0,66 rublja dohodka.

Izračun notranje stopnje donosa

Notranja donosnost naložb se določi, ko so diskontirani denarni pritoki iz naložb, ki so jih povzročili, enaki. To je:

IRR je notranja stopnja donosa naložbe.

Na podlagi te formule postane jasno, da je po eni strani IRR povprečna stopnja donosa projekta v celotnem življenjskem ciklu, na drugi strani pa mejna stopnja donosa projekta, pod katero ni mogoče znižati.

Zato ga primerjamo z ovirami za zadevni vloženi predmet, da bi se odločili o izvedljivosti naložbenega načrta. Če je enaka ali manjša od diskontne stopnje denarnih tokov, določenega na podlagi tehtanega povprečja stroškov vloženega predmeta, potem vsak vlagatelj zavrne takšen projekt brez oklevanja.

V našem primeru je diskontna stopnja 14%. Poglejmo, kakšna je vrednost notranje stopnje donosa naložbe v našem primeru.

Določite vrednost notranje stopnje donosa z metodo zaporednega približevanja:

Tako je IRR 32%, kar znatno presega diskontno stopnjo in tehtani povprečni donos naloženega predmeta. Projekt je priporočljivo izvajati.

Pogosto v procesu vlaganja velikih projektov obstajajo težave s pomanjkanjem naložb, v tem primeru se odloča, da se ponovno naloži dobiček, zaslužen med projektom. V tem primeru izračunajte spremenjeno notranjo donosnost naložbe MIRR, ki se izračuna po formuli:

  • d tehtani povprečni stroški kapitala;
  • r diskontna stopnja;
  • CFt - denarni pritoki v t-letnem obdobju projekta;
  • ICt - naložbeni denarni tokovi v trtem letu trajanja projekta;
  • n - izraz življenjskega cikla projekta.

Pri tem je treba posvetiti pozornost dejstvu, da se vse naložbe in reinvesticije uvedejo na začetek projekta z enako diskontno stopnjo, vsi prihodki pa se dajo na končni datum projekta po diskontni stopnji ustreznega ponderiranega povprečja stroškov kapitala vloženega predmeta.

Iz zgornje enačbe je določena spremenjena notranja stopnja donosa v našem primeru:

Kot lahko vidite, MIRR

Razvrstitev investicijskih projektov in njihova vsebina.

Kaj morate vedeti o obdobju odplačevanja?

Kakšen je koeficient učinkovitosti naložb in indeksa donosnosti.

Bistvo, predmet in osnovne metode investicijske analize.

Investicijski projekt v Excelu s primeri za izračune

Da bi pritegnili in vlagali v katero koli podjetje, mora investitor skrbno preučiti zunanji in notranji trg.

Na podlagi pridobljenih podatkov pripravite oceno projekta, naložbeni načrt, predvideni prihodek in ustvarite izkaz denarnih tokov. Največ v celoti so lahko vsi potrebni podatki predstavljeni v obliki finančnega modela.

Finančni model investicijskega projekta v Excelu

Zgoščeni za načrtovano obdobje vračila.

  • opis makroekonomskega okolja (stopnje inflacije, obresti na davke in pristojbine, zahtevana stopnja donosa);
  • predvidena prodaja;
  • predvideni stroški za pridobivanje in usposabljanje osebja, najem prostora, nakup surovin in materialov itd.;
  • analiza obratnega kapitala, sredstev in osnovnih sredstev;
  • viri financiranja;
  • analiza tveganja;
  • napovedi poročil (povračilo, likvidnost, solventnost, finančna stabilnost itd.).

Za verodostojnost projekta morajo biti vsi podatki potrjeni. Če ima podjetje več postavk dohodka, se napovedi pripravijo ločeno za vsako.

Finančni model je načrt za zmanjšanje tveganja za naložbe. Podrobnost in realizem - obvezni pogoji. Pri pripravi projekta v programu Microsoft Excel se upoštevajo naslednja pravila:

  • začetni podatki, izračuni in rezultati so na različnih listih;
  • struktura računanja je logična in "transparentna" (brez skritih formul, celic, cikličnih referenc, omejenega števila imen matrik);
  • stolpci se med seboj ujemajo;
  • v eni vrstici - enako vrsto formule.

Izračun ekonomske učinkovitosti naložbenega projekta v Excelu

Za oceno učinkovitosti naložb se uporabljajo dve skupini metod:

  • statistični (PP, ARR);
  • dinamično (NPV, IRR, PI, DPP).

PP (obdobje odplačevanja) prikazuje časovno obdobje, za katero se bo začela investicija v projektu (ko se vrne vloženi denar).

Ekonomska formula za izračun obdobja vračila:

kjer je IC investitorjeva začetna naložba (vsi stroški),

CF - denarni tok ali čisti dobiček (za določeno obdobje).

Izračun vračila investicijskega projekta v Excelu:

  1. Naredimo tabelo z začetnimi podatki. Stroški začetne naložbe - 160.000 rubljev. Mesečno prihaja 56000 rubljev. Za izračun denarnega toka po načelu nastanka poslovnega dogodka je bila uporabljena formula: = C4 + $ C $ 2.
  2. Izračunajte obdobje odplačevanja vloženih sredstev. Uporabila je formulo: = B4 / C2 (znesek začetne naložbe / znesek mesečnega dohodka).

Ker imamo diskretno obdobje, bo obdobje odplačevanja 3 mesece.

Ta formula vam omogoča, da hitro najdete kazalnik obdobja vračila projekta. Vendar je zelo težko uporabljati, ker mesečni prejemki v realnem življenju so redko enaki zneski. Poleg tega se inflacija ne upošteva. Zato se kazalnik uporablja v povezavi z drugimi merili za ocenjevanje učinkovitosti.

ROI

ARR, ROI - kazalniki dobičkonosnosti, ki kažejo dobičkonosnost projekta brez upoštevanja diskontiranja.

kjer CFsr. - povprečni čisti dobiček za določeno obdobje;

Začetna naložba IC-investitorja.

Primer izračuna v Excelu:

  1. Spremenite vhodne podatke. Začetne naložbe v višini 160.000 rubljev se izvedejo le enkrat, na začetku projekta. Mesečna plačila - različni zneski.
  2. Izračunajte povprečni prihodek po mesecih in poiščite donosnost projekta. Uporabljamo formulo: = POVPREJ (C23: C32) / B23. Celični format je odstotek.

Višja stopnja dobičkonosnosti, bolj privlačen je projekt. Glavna pomanjkljivost te formule je, da je težko predvideti prihodnje zaslužke. Zato se kazalnik pogosto uporablja za analizo obstoječega podjetja.

Primeri investicijskega projekta z izračuni v Excelu:

Statistične metode ne upoštevajo diskontiranja. Ampak hitro in enostavno lahko najdete potrebne kazalnike.

Math Pomoč Planet Math Forum

Razprava in reševanje problemov matematike, fizike, kemije, ekonomije

Časovni pas: UTC + 4 ure [poletni čas]

Uvod v analizo

Teorija po vrsti (QS)

Kazalniki učinkovitosti naložbenega projekta (naložbe)

Glavni kazalniki za ocenjevanje učinkovitosti naložbenega projekta so:

- neto sedanja vrednost (NPV);

- indeks donosnosti (PI);

- notranja stopnja donosa (IRR,%);

- spremenjena notranja stopnja donosa (MIRR,%);

- obdobje vračila začetnih stroškov (PP);

- obdobje vračila začetnih stroškov, izračunano ob upoštevanju diskontiranja denarnih tokov (DPP);

- tehtana povprečna (računovodska) donosnost (ARR).

Upoštevajte kazalnike uspešnosti naložb podrobneje.

Metoda neto sedanje vrednosti naložb

Metoda neto sedanje vrednosti temelji na primerjavi diskontirane vrednosti denarnih prejemkov (naložb), ki jih podjetje proizvede v predvidenem obdobju. Namen te metode je določiti dejanski znesek dobička, ki ga organizacija lahko pridobi kot posledico izvajanja tega naložbenega projekta.

Neto sedanja vrednost (indeks dobičkonosnosti - PI) je količinsko opredeljena na več načinov:

- sedanja vrednost denarnega dohodka minus sedanja vrednost denarnih stroškov (brez stroškov financiranja), diskontiranih s tehtano povprečno ceno izposojenega in lastnega kapitala;

- sedanja vrednost denarnih pritokov delničarjem minus sedanja vrednost denarnih odtokov delničarjev, diskontirana po stopnji, ki je enaka stroškom izgubljenih priložnosti;

- Trenutna vrednost ekonomskega dobička, diskontirana po stopnji, ki je enaka stroškom izgubljenih priložnosti.

Vsi trije pristopi razkrivajo gospodarsko bistvo neto sedanje vrednosti. Neto sedanja vrednost se izračuna po formuli:

kjer je [matematika] CF [/ matematika] diskontirani denarni tok; [matematika] IC [/ matematika] - začetne naložbe (v ničelnem obdobju); [matematika] t [/ matematika] - leto izračuna; [matematika] r [/ matematika] je diskontna stopnja, enaka tehtanemu povprečnemu strošku kapitala (WACC); [matematika] n [/ matematika] - obdobje diskontiranja.

Ta model predvideva prisotnost pogojev:

- se obseg naložb upošteva kot dopolnjen;

- obseg naložb se upošteva pri oceni v času analize;

- Postopek vračanja se začne po zaključku investicije.

Kot diskontna stopnja [matematika] r [/ matematika] se lahko uporabi:


  • - stopnja bančnega posojila;
  • - tehtani povprečni stroški kapitala;
  • - nadomestni stroški kapitala;
  • - notranja stopnja donosa.

Če se analiza opravi pred začetkom naložbe, je treba zmanjšati tudi obseg naložbenih stroškov do trenutka. Model za izračun neto sedanje vrednosti bo imel obliko:

kjer [matematika] IC_t [/ matematika] - investicijski odhodki v obdobju [matematika] t [/ matematika]; [matematika] R_i [/ ​​matematika] - dohodek v obdobju [matematika] i [/ matematika]; [matematika] n_1 [/ matematika] - trajanje naložbenega obdobja; [matematika] n_2 [/ matematika] - trajanje obdobja donosa naložbe.

Kazalnik [matematika] NPV [/ matematika] odraža napovedano oceno sprememb gospodarskega potenciala gospodarske organizacije v primeru sprejetja zadevnega projekta.

Če je 0 "> [matematika] NPV> 0 [/ matematika], potem je projekt donosen, s čimer se poveča dejanski stroški organizacije z [matematika] NPV [/ matematika].

Primer 6. Izračun neto sedanje vrednosti projekta, prikazan v tabeli. 1.10, ki temelji na formuli (1.36), lahko predstavimo v treh fazah:

1. Diskontirani dohodek

2. Diskontirani znesek kapitalskih stroškov

3. Neto sedanja vrednost

Prejemki za vsako časovno obdobje se lahko predstavljajo kot razlika med kazalniki dohodka in kapitalskimi naložbami, diskontirani v enem trenutku (tabela 1.11).

Izbira naložbenih projektov glede na kriterij neto sedanje vrednosti temelji na naslednjih pravilih:

- če je neto sedanja vrednost pozitivna 0) "> [matematika (NPV> 0) [/ matematika], potem se lahko sprejme finančna odločitev o projektu;

- če so projekti neodvisni in imajo pozitivno neto sedanjo vrednost, se lahko oba sprejmeta.

Če je 0 "> [matematika] NPV> 0 [/ matematika], potem je projekt neprofiten in ga je treba zavrniti.

Če je [matematika] NPV = 0 [/ matematika], potem projekt ni niti dobičkonosen niti neprofiten, to je z ekonomskega vidika, ni pomembno, ali naj ta projekt sprejme ali ne; če so projekti alternativni, se sprejme projekt z višjo neto sedanjo vrednostjo.

Logika obravnavanega merila je jasna: čeprav je neto sedanja vrednost nič, tedaj denarni tok, ki ga ustvari projekt, zadostuje za izterjavo vloženega kapitala; da zagotovijo potreben donos (ne manj kot ceno kapitala družbe) na vloženi kapital. Če je neto sedanja vrednost večja od nič, potem projekt ustvari dobiček, ki pripada delničarjem, se cena podjetja poveča.

Torej, merilo [matematika] NPV [/ matematika] vam omogoča, da ugotovite ekonomski vpliv projekta. Na primer, če je bil na začetku edini namen projekta ustvariti dobiček in se je vrednost [matematike] NPV [/ matematika] izkazala za negativno, bi bil projekt na tej stopnji analize končno zavrnjen.

Ključna točka pri izračunu neto sedanje vrednosti, pa tudi pri uporabi drugih analiznih metod, ki temeljijo na ocenah diskonta, je izbira diskontne stopnje. Razdeljevalni tečaj izbere razvijalec samostojno. Pri tem je treba upoštevati velikost stopenj brez tveganja, predvideno stopnjo inflacije za obdobje, stroške oportunitetnih stroškov, negotovost in tveganje pri načrtovanju oddaljenih denarnih prejemkov itd. Razlog za izbiro diskontne stopnje je v vsakem primeru posamično in je odvisen od analitične kvalifikacije.

Z diskontiranjem denarnega toka bo analitik lahko zagotovil, da naložbe prinesejo večje donose kot najboljše razpoložljive alternative. V tem primeru se lahko "najboljši" razlagajo na različne načine. Možnost brezplačnega dodeljevanja kapitala ali drugega naložbenega projekta, ki prinaša največji dobiček, se lahko obravnava kot "najboljši".

Vsak naložbeni projekt bi moral biti vsaj v primerjavi z možnostjo naložbe brez tveganja. Investicije brez tveganja (nakup državnih vrednostnih papirjev ali plasiranje sredstev na depozit v banki) poleg tega, da ni samega tveganja, spremljajo minimalni stroški dela, to je najlažji način za vlaganje. Torej, če naložbeni projekt ustvari dobiček, ki je manjši od dobička pri postavitvi podobnih sredstev brez tveganja, je to gotovo komercialno nesolventen. V praksi se primerjava s tvegano naložbo izvede tako, da se pri izračunu [matematike] NPV [/ matematika] izbere diskontna stopnja brez tveganja. Kot tveganje je običajno upoštevati stopnjo valutnega depozita banke.

Potreba po dodatnem financiranju ob upoštevanju popusta - največja vrednost absolutne vrednosti negativne akumulirane diskontirane bilance iz naložbenih in poslovnih dejavnosti; prikazuje najmanjši diskontirani znesek zunanjega financiranja projekta, ki je potreben za zagotavljanje njegove finančne izvedljivosti.

Primer 7. Naj bo denarni tok petletnega projekta naslednji:

Rezultati izračunavanja neto sedanje vrednosti za različne diskontne stopnje so podani v tabeli. 1.12.

Graf neto sedanje vrednosti, ki temelji na tabeli. 1.12 prikazuje spremembo [matematike] NPV [/ matematika] pri spreminjanju diskontne mere (slika 1.14). Čim večje je naklon grafične vrstice [matematika] NPV [/ matematika], bolj tvegana je sprememba cene kapitala za projekt. V obravnavanem primeru, ko stroški financiranja projekta presegajo 12,52%, projekt izgubi privlačnost, saj njegovo sprejetje vodi k zmanjšanju bogastva delničarjev.

Po izračunu neto sedanje vrednosti številnih projektov lahko pride do težave pri izbiri alternativnih naložb različnih količin. V tem primeru ne moremo prezreti dejstva, da čeprav so trenutni stroški alternativnih projektov lahko blizu ali celo enaki, vplivajo na zelo različne začetne naložbe. Za primerjavo alternativnih projektov se uporablja kazalnik - indeks donosnosti naložb v RI.

Indeks dobičkonosnosti naložb (indeks dobičkonosnosti - PI)

Indeks donosnosti naložb je dohodek na enoto naložbe. Opredeljen je kot razmerje med sedanjo vrednostjo denarnega toka dohodka in trenutno vrednostjo naložbenih stroškov:

Za razliko od neto sedanje vrednosti je indeks donosnosti relativni kazalnik: označuje raven dohodka na enoto izdatkov, to je učinkovitost naložb - višja je vrednost tega kazalnika, večja je donosnost vsakega grivna, ki je bil vložen v ta projekt. Zaradi tega je kriterij [matematika] PI [/ matematika] zelo prikladen pri izbiri enega projekta iz vrste alternativ, ki imajo podobne [matematične] vrednosti NPV [/ matematika] (še posebej, če imata dva projekta enake vrednosti [matematika] NPV [/ matematika], vendar različni zneski potrebnih naložb, je očitno, da je eden od njih bolj donosen, kar zagotavlja večjo učinkovitost naložb) ali pri zaposlovanju portfelja naložb, da bi povečali skupno vrednost matematične matematične metode [matematika].

Višja stopnja donosa, bolj je prednosten projekt. Če je indeks 1 ali nižji, potem projekt skoraj ne izpolnjuje ali celo ne izpolnjuje najnižje stopnje donosa (v praksi je v nekaterih primerih sprejemljiv indeks v nekaterih primerih sprejemljiv). Indeks 1 ustreza neto sedanji vrednosti.

Primer 8 Diskontna stopnja je 10%

Pri diskontni stopnji 10% je vrednost [matematika] NPV [/ matematika] 52,8 tisoč rubljev. Potem [matematika] PI [/ matematika] je:

Tako bo vsak investitor v projekt vložil 1,11 rublja. dohodek.

Primer 9. Obrestna mera znaša 10% na leto.

Neto sedanja vrednost projekta [matematika] B [/ matematika] je višja od projekta [matematika] A [/ matematika], vendar je projekt [matematika] A [/ matematika] donosnejši, saj zagotavlja večji znesek denarnih prejemkov za 1 rub.. naložbe.

Očitno je, da je merilo [matematika] PI [/ matematika] odvisno od matematike NPV [/ matematika]: če ima [matematika] NPV [/ matematika] pozitivno vrednost, potem 1 "> [matematika PI> 1 [/ matematika], in obratno. Zato je mogoče projekt sprejeti, če je [matematika] PI [/ matematika] večja od 1. Če so projekti drugačni, potem je ta projekt sprejet, če je [matematika] PI [/ matematika] višja.

Hkrati je indeks donosnosti omejen, če projekt zahteva dodatne naložbe v proces izvedbe projekta. Zagonske naložbe ne odražajo vseh investicijskih stroškov, saj mora v nekaterih primerih podjetje imeti (ali zaslužiti) dodatne naložbe tudi na začetku projekta.

Spremenjeni indeks donosnosti (MPI)

Modificirani indeks donosnosti odraža povečanje bogastva investitorjev na enoto začetnih obveznosti. Če je naložba v obliki toka, potem:

kjer [matematika] IC_k [/ matematika] - investicijski stroški v obdobjih [matematika] k = 1,2, ldots, n [/ matematika].

Začetne obveznosti naložbenega projekta so potrebne začetne naložbe in dodaten znesek, ki ga je treba na začetku obdobja odložiti, da bi v naslednjih obdobjih zbirali potrebne zneske za dodatne naložbe.

Projekt prinaša 0.11 rubljev. neto tekoči dobiček za vsako grivno začetno naložbo, vendar le 0,049 rubljev. neto tekoči dobiček za vsako začetno obveznost grivna.

Če so neto denarni tokovi izredni, tj. med trajanjem projekta spremenite znak v nasprotno več kot 1 čas, se lahko indeks indeksa donosnosti in spremenjeni indeks donosnosti razlikuje pri primerjavi privlačnosti projekta.

Notranja donosnost (dobiček) naložb (interna donosnost, IRR,%)

Notranja stopnja donosa naložb je diskontna stopnja, pri kateri je sedanja vrednost čistih denarnih tokov enaka sedanji vrednosti naložbe za projekt.

To pomeni, da je notranja stopnja donosa raven donosnosti, ki se pri uporabi dohodkov od naložb v življenjskem ciklu daje ničlo neto sedanje vrednosti:

Notranja stopnja donosa označuje najvišje stroške kapitala za financiranje naložbenega projekta.

Ker je v splošnem primeru enačba za iskanje IRR nelinearna, je možno, da bo več vrednosti tega indikatorja obstajalo. Izračunana v postopku analize učinkovitosti načrtovanih naložb, interna donosnost IRR kaže pričakovano donosnost projekta. Ta kazalnik je zelo pomemben za analizo in ga je mogoče razlagati z različnih vidikov.

Zlasti ekonomski pomen merila IRR je, da lahko podjetje sprejme naložbene odločitve, katerih donosnost ni nižja od sedanje vrednosti kazalnika "stroški kapitala". Slednje pomenijo celotno vrednost razpoložljivih virov financiranja projekta.

Odločanje o naložbenem projektu glede merila IRR temelji na pravilu: če je vrednost IRR večja od stopnje financiranja projektov, je treba ta projekt sprejeti in obratno.

Obstajata dva načina za določitev interne stopnje donosa:

1) grafično;

2) z metodo zaporednih ponovitev.

Pri uporabi grafične metode se diskontna stopnja opiše na x-osi, vrednost NPV pa je načrtovana na osi ordinata. Točka presečišča grafov s x-osjo in želena diskontna stopnja IRR (slika 1.15).

Za projekt, naveden v tabeli. 1.14, enačba (1.38) za določitev IRR je:

Razmerje NPV projekta z obrestno mero 10% znaša 52,8 tisoč rubljev; z diskontno stopnjo 5% NPV bo 161,1 tisoč rubljev. Z izgradnjo črt skozi te točke dobimo točko presečišča z osjo absicije: IRR = 0,1295 ali 12,95%.

Ker je r "> [matematika] IRR> r [/ matematika], potem je projekt mogoče sprejeti.

V splošnem, ko so naložbe in donosi na njih opredeljene kot tok plačil, se interna stopnja donosa določi z uporabo metode zaporednih ponovitev. Če želite to narediti, z uporabo tabel faktorjev diskontiranja (faktorjev) izberite dve vrednosti diskontnega faktorja [matematika] r_1 [matematika] f (r_1)> 0 [/ matematika]; [matematika] r_2 [/ matematika] - vrednost tabeliranega diskontnega faktorja, pri katerem [matematika] f (r_2)

Spremenjena notranja stopnja donosa (MIRR)

Spremenjena notranja stopnja donosa je diskontna stopnja, ki pomeni bodočo vrednost čistih denarnih tokov za projektno obdobje, izračunano po stopnji financiranja (kapitalska cena), na sedanjo vrednost naložbe za projekt, izračunano po stopnji financiranja (kapitalska cena):

kjer je matematika OF_t [/ matematika] odliv sredstev v obdobju [matematika] t [/ matematika]; [matematika] IF_t [/ matematika] - priliv sredstev v obdobju [matematika] t [/ matematika]; [matematika] r [/ matematika] - stopnja financiranja; [matematika] n [/ matematika] - trajanje projekta.

Spremenjena notranja stopnja donosa je določena s formulo:

Ker r "> [matematika] MIRR> r [/ matematika], potem je projekt sprejet.

Za vrednotenje investicijskih projektov [matematike] MIRR [/ matematika] je bolje, da se [matematika] IRR [/ matematika] opredeli dejansko donosnost projekta ali "pričakovana dolgoročna stopnja projekta". Vendar pa je vrednost [matematika] NPV [/ matematika] še vedno bolj pravilna za analizo alternativnih projektov, ki se razlikujejo po obsegu, saj kaže, kako optimalni projekt poveča vrednost podjetja.

Vprašanje izbire osnove primerjave za merilo [matematika] IRR [/ matematika] in vprašanje izbire diskontne mere za izračun merila [matematika] NPV [/ matematika] je eno in isto vprašanje. V primeru posameznega projekta vsa merila, ki se upoštevajo na podlagi ocen popustov, dajejo enaka priporočila za sprejetje ali ignoriranje projekta. Z drugimi besedami, projekt, ki je sprejemljiv za eno od teh meril, bo sprejemljiv za druge. Razlog za takšno "soglasje" je, da obstajajo očitne medsebojne povezave med indikatorji [matematika] NPV, , PI [/ matematika] in [matematika] IRR [/ matematika]:

- če 0 "> [matematika] NPV> 0 [/ matematika], nato pa istočasno R"> [matematika] IRR> R [/ matematika] in 1 "> [matematika PI> 1 [/ matematika];

Obdobje odplačevanja začetne naložbe (obdobje vračila)

Obdobje odplačevanja začetne naložbe (stroški) je čas, potreben za prejem sredstev iz vloženega kapitala v višini, ki vam omogoča povrnitev začetnih denarnih stroškov. Kazalnik trenutnega izplačila določa najkrajše zahtevano obdobje za naložbo, da se zagotovi donosnost, merjena v mesecih, četrtletjih in letih. Povratna točka je čas v obračunskem obdobju, po katerem sedanji čisti dobiček postane pozitiven.

Ta metoda je najpreprostejša in zato zelo razširjena. Ne vključuje diskontiranja denarnih prejemkov. Algoritem za izračun obdobja vračila (Payback Period, PP) je odvisen od enotne porazdelitve predvidenega prihodka od naložb. Če je pričakovani dohodek enakomerno porazdeljen po letih (obdobjih), se čas izplačila izračuna po spodnji formuli.

Stopnja izplačila (PP) je enaka razmerju začetne investicije [matematika (IC) [/ matematika] na vrednost letnega priliva [matematike] (CF_t) [/ matematika] v obdobju odškodnine [matematika]: [/ matematika]

Če je izračunana doba izplačila manjša od najvišjega sprejemljivega, potem je projekt sprejet, če ne - zavrnjen. Pri primerjavi naložbenih projektov je najboljša možnost tista z najkrajšo dobo vračanja.

Če se prihodki po letih razlikujejo, se obdobje izplačila izračuna z neposrednim izračunom števila let, za katere bo kumulativni dohodek enak velikosti začetne naložbe.

Kot je razvidno iz tabele. 1.16 je doba izplačila eno leto in del drugega leta

Tako bo investicijski projekt vrnil začetno naložbo v višini 25.000 rubljev. 1,2 leta.

Obdobje odplačevanja kot kazalnik vrednotenja naložb ima pomembno pomanjkljivost: ne upošteva časovnega faktorja.

Obdobje odplačevanja začetnih stroškov, ob upoštevanju diskontiranja dohodka, odpravlja to pomanjkljivost.

Diskontirana doba izplačila (DPB) je čas, ki je potreben za izterjavo diskontirane vrednosti naložb na račun sedanje vrednosti prihodnjih denarnih prejemkov. Ta indikator se določi tako, da se vrednost naložbe deli s diskontiranim čistim denarnim tokom.

Uporaba postopkov diskontiranja povečuje obdobje vračila projekta, torej je razmerje DPP> PP vedno resnično. Rezultat tega je, da je projekt, ki zadovolji analitičarja na kriteriju PP, za kritje DPP nesprejemljiv.

Pri vrednotenju investicijskih projektov se lahko uporabljajo kriteriji PP in DPP pod naslednjimi pogoji:

a) projekt je sprejet, če gre za izplačilo;

b) če je izračunana doba izplačila manjša od največjega dovoljenega obdobja vračila, ki ga družba meni za sprejemljivo za sebe, potem je ta projekt sprejet;

c) iz številnih alternativnih naložbenih projektov, pri katerih je sprejet čas vračila.

V nasprotju z merili NPV, IRR in PI merila DPP in RR zagotavljata ocene, čeprav približne, o likvidnosti in tveganju projekta.

Tabela podatkov. 1.17 kažejo, da je diskontirana doba vračila dve leti in del tretjega leta

Tako bo investicijski projekt družbe omogočil povračilo začetne naložbe v višini 50.000 rubljev. za 2,57 let.

Obdobje vračila prikazuje število let, potrebnih za vračilo začetne naložbe, ali pa se bo naložba vrnila v življenjsko dobo projekta. Vendar pa preprosto pridobivanje kapitala nazaj ni dovolj, ker z gospodarskega vidika investitor upa, da bo zaslužil dobiček od sredstev, ki jih je investiral. Da bi zagotovili ekonomsko donosnost, je treba razmisliti o letih, ki presegajo točko nadomestila. Če se obdobje izplačila in obdobje življenjskega cikla popolnoma ujemata, bo vlagatelj izgubil v obliki skritih stroškov, saj bi enaka sredstva, naložena v finančna sredstva, na primer v vrednostne papirje, prinesla večji dohodek.

Kriterij izplačil poleg resnih prednosti ima hude pomanjkljivosti, zato ga ni mogoče uporabiti kot edino merilo. V številnih virih se uporablja kot pomožno merilo skupaj s kazalniki, ki označujejo učinkovitost ali učinek projekta.

Povračilo naložbe je vzajemno obdobje vračila:

Prednosti in slabosti merila izplačil so sistematizirane v tabeli. 1.18.

Razmerje med naložbenostjo in stopnjo donosnosti - stopnja rasti (ARR)

Metoda izračuna tehtane povprečne stopnje donosa (ali računovodskih donosov, razmerja med učinkovito naložbo - stopnja računovodske donosnosti, ARR) ne pomeni diskontiranja denarnih tokov in je enaka razmerju med povprečnim letnim pričakovanim čistim dobičkom in povprečno letno naložbo. Letni neto dohodek je opredeljen kot razlika med denarnim tokom tega leta in zneskom letnih amortizacijskih stroškov, povezanih z določenim projektom.

Povprečni letni čisti dobiček je opredeljen kot zasebno ločevanje razlike med dohodkom in stroški, povezanimi z določenim projektom, za predvideno obdobje naložbe. Dobiček v tem primeru bi se moral zmanjšati za znesek odbitkov v proračun. Če se amortizacija zaračuna linearno, se vrednost naložbe sčasoma zmanjša enakomerno. Povprečna vrednost naložbe bo enaka polovici zneska začetnih investicijskih stroškov, povečanih za polovico likvidacijske vrednosti. Če se predpostavlja, da bodo po preteku analiziranega projekta vsi odhodki iz kapitala odpisani, potem bodo povprečni stroški naložbe ustrezali polovici zneska začetnih investicijskih stroškov.

Glede na te pogoje se preprosta stopnja donosa spremeni v kazalnik, imenovan koeficient učinkovitosti naložb ARR:

kjer je [matematika] PN [/ matematika] povprečni letni čisti dobiček; IC - začetne naložbe; [matematika] RV [/ matematika] - preostala vrednost projekta (ostanek).

Projekt se izvaja, ki ima višjo stopnjo računovodstva. V tem primeru se primerja s tržno obrestno mero, da bi ocenili, koliko teh naložb daje najboljši ali najslabši rezultat v primerjavi z drugimi kapitalskimi naložbami. Smiselno je primerjati prejete stopnje z dejansko stopnjo dobičkonosnosti sredstev družbe.

Družba ocenjuje izvedljivost naložbenega projekta, ki zagotavlja začetno naložbo v višini 5000 rubljev. in pridobivanje čistih denarnih tokov v višini 20.000 rubljev. - v prvem letu, 25.000 rubljev. v drugem letu in 30.000 rubljev. - v tretjem. Tehtani povprečni stroški kapitala znašajo 12%. Predpostavimo, da je preostala vrednost opreme konec tretjega leta 0. Donosnost naloženega kapitala bo:

Slabost donosa naloženega kapitala je, da ne upošteva časovne vrednosti denarja. Ko se ta kazalnik uporablja za projekt, v katerem ni nobenega denarnega toka skoraj do konca svojega mandata, bo pokazal enak rezultat kot pri projektu, v katerem se denarni tok zgodi v zgodnji fazi njenega izvajanja, pod pogojem, da je povprečni denarni tok ti projekti so enaki. Zaradi tega se pri ocenjevanju izvedljivosti naložb ne priporoča upoštevanje stopnje donosa naloženega kapitala.

Top